智飞生物(300122):新冠疫苗紧急使用获得批准 商业化价值可期

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖/刘若飞 日期:2021-03-17

事件

    重组新型冠状病毒疫苗(CHO 细胞)紧急使用获得批准中科院微生物研究所官方微信公众号披露:3 月10 日,中国科学院微生物研究所与智飞生物全资子公司智飞龙科马公司联合研发的重组新型冠状病毒疫苗(CHO 细胞)在中国紧急使用获得批准。

    简评

    新冠疫苗获批,满足我国内需供应,商业化价值可期此前相关专家表示我国6 月底前新冠疫苗接种率预计达到40%,本次公司新冠疫苗EUA 落地(乌兹别克斯坦已获EUA),能够顺利补充我国新冠疫苗产能助力群体免疫屏障建立。公司新冠疫苗1/2 期临床试验数据理想,现正处于海外3 期临床试验阶段,预计21H1 获得3 期期中分析数据。2 月高福院士发表文章表示体外中和试验结果显示北京所和智飞生物新冠疫苗针对南非株中和效果略有下降,但仍保留大部分中和活性,突变株依然有效。

    公司新冠疫苗年化设计产能预计原液可达10 亿剂次,成苗可达3亿剂次,有望持续扩产,现阶段试生产效果理想。公司新冠疫苗产能较大成本优势明显商业化价值可期。

    2020 年业绩符合预期,强大销售能力保障未来高速增长公司2 月21 日发布2020 年年度业绩快报,2020 年全年实现:

    1)营业收入151.9 亿元,同比增长43.48%;2)归母净利润33.0亿元,同比增长39.47%;3)基本每股收益2.06 元。业绩符合预期。HPV 系列疫苗、五价轮状病毒疫苗及自主产品放量带动业绩大幅增长。2021 年在强大销售能力保障下预计自主产品及代理产品维持快速增长趋势,叠加21 年新冠疫苗商业化价值,预计全年业绩维持高速增长。

    管线稳步推进,加大研发投入布局未来

    现阶段,公司管线储备丰富,研发进度稳步推进,其中重磅品种方面:1)三联苗冻干剂型等待预沟通,预沟通后预计获得报产受理;3)母牛分枝杆菌疫苗获批在即,21 年与EC 组合展开销售;4)四价流感疫苗及MRC-5狂犬病疫苗预计21H1 报产,预计22-23 年获批;5)PCV15 已启动3 期临床试验,预计24 年获批。其余品种研发进展稳步推进。未来随着重磅产品陆续获批上市,公司自主产品有望迎来新的增长点。

    盈利预测与投资评级

    不考虑新冠疫苗预期,我们预计公司2020–2022 年实现营业收入分别为151.93 亿元、221.53 亿元和293.03亿元,归母净利润分别为33.00 亿元、45.36 亿元和60.28 亿元,分别同比增长39.4%、37.4%和32.9%,折合EPS分别为2.06 元/股、2.83 元/股和3.77 元/股,对应PE 分别为88.5X、64.4X 和48.4X,维持买入评级。

    风险分析

    行业政策变动风险;产品研发、注册失败;产品销售未达预期;疫苗经营合规风险;