柏楚电子(688188)2020年报点评：业绩持续高成长 定增打开更大成长空间

2020 年收入增长51.79%，业绩增长50.46%

    公司发布2020 年报，实现营收5.71 亿元，同比+51.79%；归母净利润3.71 亿元，同比+50.46%，营收业绩高增长，中低功率板卡系统国内市占率保持第一，高功率总线系统市占率不断提升。公司2020 年毛利率/净利率80.73%/64.75%，同比变动-0.79/-0.7 个pct，盈利能力基本稳定，净利率略微下滑主要系股票激励计划摊销带来管理费用增加所致； 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.72%/7.11%/14.38%/-0.38%，同比变动+0.97/-0.70/+3.38/-0.09 个pct。公司2020 年经营性现金流净额3.62 亿元，同比增长51.09%，现金流状况良好。

    高功率产品市占率大幅提升，定增募资10 亿元打开更大空间分业务看， 公司随动系统/ 板卡系统/ 总线系统分别实现收入2.20/2.10/0.71 亿元，同比增长33.87%/38.97%/197.57%，毛利率分别为85.98%/79.13%/74.48%，其中总线系统高速增长，市占率不断提升。此外，公司拟定增募资10 亿元，发行3000 万股（不超过发行前公司总股本的30%），其中：1）4 亿元用于智能切割头项目（总投资6.18 亿元），激光切割头可与激光切割控制系统组合成整体解决方案，提升整体竞争力；2）3 亿元用于智能焊接机器人及控制系统产业化项目（总投资4.07 亿元），切入智能切割的下游焊接工序，可提升在客户生产工序中的垂直渗透率；3）3 亿元用于超高精密驱控一体研发项目（总投资4.04 亿元），弥补公司在驱动器研制方面的技术空白。

    盈利预测与投资建议：维持“买入”评级

    公司持续巩固激光切割控制系统龙头地位的同时，拟定增推动新业务布局打开公司未来成长空间，我们上调2021-23 年归母净利润至5.22/6.89/8.83 亿元（2021-22 年前值4.98/6.66 亿元），对应PE 值51/39/30 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    新产品拓展不及预期；激光行业发展不及预期。