山东赫达(002810)2020年年报点评:业绩超市场预期 未来成长势头明确

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:柴沁虎 日期:2021-03-17

事件

    山东赫达发布年报,2020 年实现营业收入13.09 亿元,同比增长17.62%,归母净利润2.52 亿元,同比增长60.02%。2020 年度的利润分配预案为10 转7 股。同时,公司披露21 年一季报预计盈利0.73-0.81 亿元,同比增长90%-110%。

    投资要点

    业绩略超市场预期,业绩增长持续性强。2020 年公司的日化级纤维素醚(消毒凝胶用)的需求大增,日化级纤维素醚的成本和建材级接近,但是价格和医药级接近,毛利率较高。此外,20 年5 月,公司收购赫尔希公司的13.85%的少数股东权益,植物胶囊快速起量也是2020 年业绩增长的主要原因。剔除去年同期疫情因素,一季度的经营基本符合预期。展望未来,公司的纤维素醚产品价格处在低位,多年没有调整,植物胶囊快速增长的态势可维持。

    植物胶囊仍处于快速扩张阶段。公司目前植物胶囊产能90 亿粒,在建产能260 亿粒,由于存在一体化的优势,竞争优势较为明显。

    产业升级绩效斐然。公司计划涉足涂料用纤维素醚,并且在高青基地建设1 万吨涂料用纤维素醚。同时,公司开发的人造肉用纤维素醚业务也在稳步推进中。通过持续不断的研发投入,不断成功开辟纤维素醚的新市场,而且新领域的投资回报率明显高于现有业务。

    盈利预测与投资评级:鉴于公司主业尤其是植物胶囊的快速起量,我们上调2021~2022 年盈利预测,归母净利润分别由2.76 亿元和4.11 亿元上调至3.21 亿元和4.58 亿元,预计2023 年归母净利润6.53 亿元,EPS分别为1.60 元、2.28 元和3.25 元,当前股价对应PE 分别为35X、25X和17X。考虑到公司业绩的高速增长,我们维持对公司的“买入”评级。

    风险提示:涂料级纤维素醚、人造肉用纤维素醚业务认证较难,存在业务推进不及预期的风险。