瑞普生物(300119)：业绩增长超预期 定增推动行业产业化升级

事件：2021 年3 月16 日，公司发布2020 年年度报告。2020 年公司实现营收20 亿元，同比增长36.4%，归母净利润3.98 亿元，同比增长104.88%。并拟向全体股东每10 股派发现金红利4 元。此外公司拟向不超过35 名特定投资者定增募资不超过13.36 亿元用于国际标准兽药制剂自动化工厂建设等项目以及补充流动资金及偿还银行贷款。

    点评：

    Q4 业绩高增长：分季度看，2020Q4 公司共实现营收5.39 亿元，同比增长24.37%，实现归母净利1.46 亿元，同比增长193.58%。

    行业规模化提升，助力畜用业务高增长：分产品来看：1）畜用：2020年，生猪养殖行业补栏增加，公司抓住养殖行业集中度规模化提升的契机，积极与多家大型养殖集团展开深度合作，带动家畜集团化业务收入大幅上涨。此外公司积极进行渠道布局，成立天津众联瑞创养猪技术服务有限公司。从而，带动公司畜用业务板块实现营业收入约3.4亿元（+93%）；2）禽用：公司禽用业务板块大客户份额进一步提升，拉动该板块实现收入约13 亿元（+31%）。其中，子公司华南生物获重组禽流感病毒（H5+H7）及三价灭活疫苗的批准文号，产品全面升级，并与瑞普家禽营销中心全面整合资源、共同开发客户，贡献约3.5 亿营收；3）宠物：公司在积极进行营销团队及渠道建设，对重点产品进行推广的同时，与瑞派宠物医院深入合作，形成集采联动机制，助力公司宠物产品销售额同比增长67%。我们认为，2021 年养殖业供给提升为大势所趋，公司仍有望维持高增长。

    研发实力突出，保障持续高水平发展：2020 年公司研发费用共计1.55亿元，占营业收入的7.73%，较去年同期微幅减少了0.07pcts。强大的研发投入助力公司取得多项研发成果，公司过去一年陆续获得新兽药证书7 项及兽药产品批准文号15 项。目前，公司共拥有9 个兽药GMP生产基地，现代化生产线82 条，新兽药证书83 个，并率先在行业建立了DNA 疫苗生产线等新型兽药生产线，是我国首批兽药GLP 和兽药GCP 评价单位。我们认为，公司不仅在新技术的研发和应用方面，具有独特的优势，还具备强大成果转化能力，有助于公司实现持续高水平发展。

    定增丰富产品条线，推动行业产业化升级。公司此次定增募资不超过13.36 亿元以投入国际标准兽药制剂自动化工厂建设、天然植物提取产业基地建设、华南生物大规模悬浮培养车间建设、超大规模全悬浮连续流细胞培养高效制备动物疫苗技术、研发中心升级改造、中岸生物改扩建等项目。借此，公司将继续深入进行动物疫苗大规模悬浮培养工艺的应用研究，在推动兽用疫苗产业化升级的同时，拓充现有产能，完善产品条线，实现降本增效，持续创造出新的业绩增长点。

    投资建议：考虑到公司产能持续扩张，下游需求持续上行，我们对公司盈利预测进行了上调。预计公司2021 年-2022 年的净利润分别为5.03 亿元，6.11 亿元，7.41 亿元，EPS 分别为1.24/1.51/1.83 元/股。

    给予“买入-A”投资评级。

    风险提示：产品销售不及预期；项目投产不及预期；疫苗开发的不确定性风险