棕榈股份(002431)：契合国家顶层规划 碳中和助力公司主营开拓

经营状况持续向好 ，四季度营收增速维持高位。公司2020年预计营收约46.41-51.29 亿元，同比增长71.32%-89.36%；实现归母净利润预计盈利0.36-0.54 亿元，扭转去年亏损约9.81 亿元的状况。分季度来看，单四季度营收约9.66-14.54 亿元，环比有所降低，但同比增长约43.33%-115.83%，仍然保持高增速。

    国资平台协同效果显著，获单能力大幅增强。2020Q4 公司新签工程/设计合同分别为55/104 单，金额总计47.74/1.21 亿元，订单金额同比增长250.52%/52.55%， 公司2021 年初至今新签7 笔订单，金额约28.61 亿元。公司获单能力显著增强，体现公司在国资控股股东强大的平台、资源和资金协同支持下聚焦主营业务、全面推进河南区域项目开拓的战略卓有成效。截止2020 年底，公司未完工合同金额约247.18 亿元，约为2020 年营收的4.82-5.33 倍，在手订单充足保障业绩稳增。

    非公开增发逐步推进，财务状况有望改善。公司在2020 年全力推进河南区域项目开拓，营收、净利润均有大幅好转，同时加强了费用管控，销售费用和管理费用较上年同期有所降低。公司债务规模较为庞大，三季度财务费用达到2.84 亿元，资产负债率增至71.74%。2021 年1 月12 日公司向证监会提交了非公开增发申请，但受春节前的疫情影响，进度有所延后，未来成功增发后将缓解公司的财务压力，降低公司经营成本。

    主营业务与国家顶层战略高度契合，碳中和背景下园林大有可为。公司长期深耕生态坏境建设领域，形成了以公司为核心的“设计+施工+苗木”

    一体化建设平台。国务院总理李克强在3 月5 日的政府报告中提出，扎实做好碳达峰、碳中和各项工作，将制定2030 年前碳排放达峰行动方案，并要求2021 年重点加强污染防治和生态建设，持续改善环境质量，促进生产生活方式绿色转型。在国内绿色环保政策基调下，公司的园林相关业务未来业绩可期。

    维持公司“增持”评级，结合公司业绩预告，下调2020 年盈利预测，考虑到公司将在绿色环保基调下受益，上调未来两年盈利预期，预计公司2020-2022 年EPS 为0.03/0.07/0.10 元。

    风险提示：订单落地不及预期，盈利预测与估值不及预期。