五粮液(000858)：多方发展战略合作 积极走向世界

　　与多方发展战略合作关系，产业协同、积极走向世界。3 月12 日，五粮液集团与中国石油签署战略合作框架协议，围绕相关产业合作进行了交流。二者均为知名国企，强强联合能有效发挥资源共享、优势互补的协同效应，创造互利共赢新局面；同日，与博鳌亚洲论坛举行签约仪式，五粮液成为论坛2021 年年会最高等级的荣誉战略合作伙伴。此次合作有利于借助论坛高端平台，扩大五粮液国际影响力，是积极走向世界的重要战略部署。

    　　二次创业至今，品牌、产品、渠道同发力，经营进入正循环。产品上继续推进“1+3”战略，以普五为核心，打造501 超高端五粮液、80 版经典五粮液以及39 度经典五粮液，优化产品结构。系列酒品牌瘦身，集中资源打造4 大单品，争取五年两百亿的收入目标。渠道上通过数字化赋能，控盘分利，动态优化经销商配额，实现传统渠道精细化管理；加码团购、新零售，推动渠道多元发展，同时掌控量价政策、把握核心终端，培育消费者意见领袖，为高端产品推出奠定基础。综合改革红利下，批价稳步提升，终端价站稳千元价格带，渠道利润增厚推力足，经营进入正循环。

    　　下一步是营销改革持续深化，以高质量市场份额提升为核心。“十四五”

    　　是五粮液布局新一轮高质量发展的重要窗口期和战略机遇期，坚持稳中求进的工作总基调，全面推进创新、转型、跨越式发展。2021 年将持续深化营销改革，在全面构建新型厂商命运共同体的基础上，强化品牌文化建设的创新突破、强化高地市场和重点市场的升级建设、强化基于数字化的营销全流程再造，最终实现高质量的市场份额提升，“十四五”向千亿收入规模迈进。

    　　投资建议：由于团购发力，全国化进程明显，且动销逐渐升温，我们预测2020-2022 年收入为572、664、764 亿元，2020-2022 年净利润为199、247、297 亿元，对应2020-2022 年EPS 为5.13、6.37、7.66 元/股，当前股价对应2020/2021/2022 年PE 分别为49/39/33 倍，基于行业集中度提高，高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：疫情对销售影响较大，终端消费需求疲软；价格走势不如预期；利润率提升不如预期；食品安全问题。