中科创达(300496)：三大业务加速发展 智能网联汽车产品力强化

　　事件：中科创达3 月15 日发布年报：2020 年公司实现营业收入26.28 亿元，同比增长43.8%；归母净利润4.43 亿元，同比增长86.6%。

    　　三驾马车“智能软件+智能网联汽车+智能物联网”稳步发展。公司以全栈式智能操作系统技术为核心，聚焦人工智能关键技术，为产业链提供平台型的产品和技术。2020 年公司加速三大业务智能系统软件、智能物联网硬件、智能网联汽车的发展，实现收入的稳步增长，2020 年收入26.28 亿元，同比增长43.8%，收入增速达到2012 年之后的历史高峰。三大业务的收入分别为智能软件业务11.62 亿元（YoY+20.2%）、智能网联汽车7.70 亿元（YoY+60.1%）、智能物联网硬件6.95 亿元（YoY+83.4%）。毛利率为44.22%，整体提升1.59 个百分点。经营性现金流3.41 亿元，同比增长140.1%。

    　　智能网联汽车业务持续高速增长。2020 年智能网联汽车收入7.70 亿元，同比增长60.1%。其中软件许可收入（ IP+Royalty） 1.44 亿元，同比增长39.95%；软件开发和技术服务收入6.26 亿元，同比增长65.6%。

    　　毛利率提升，费用率下降，推动业绩高增长。2020 年公司业绩增速86.11%，显著高于收入增速，净利润率同比提升了4.1 个百分点。原因在于：第一，随着毛利率较高的智能网联汽车收入占比提升，智能物联网毛利率回升，公司毛利率整体提升了1.6 个百分点；第二，期间费用率下降了3.1 个百分点，四项费用占比均有不同程度的下降。

    　　持续加大研发投入，重点布局智能汽车业务。从研发投入上看，2020 年公司研发投入金额4.8 亿元，占营业收入比例为18.3%。研发资本化的金额为7735 万元，其中有5797 万元是投入到智能汽车业务方向。从人员构成来看，公司的研发人员2020 年同比增长了53.4%，占比公司总人数的92.20%。

    　　预计公司2021-2023 年归母净利润分别为5.59 亿元、7.83 亿元、11.18 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发投入效果不及预期；客户集中度较高的风险；应收账款较高的风险；跨境收购业务整合的风险；下游行业发展不及预期。