中科创达(300496)：卡位优势和技术实力助力收入快速增长 盈利能力继续提升

事件：公司发布2020 年年报：20 年实现营业收入26.28 亿元，同比增长43.85%，实现归母净利润4.43 亿元，同比增长86.61%，和业绩快报数据基本一致；实现扣非后归母净利润3.66 亿元，同比增长113.95%。

    整体经营持续向好，盈利能力继续提升：2020 年，公司整体经营情况持续向好，销售额持续快速攀升。受益于公司智能操作系统技术优势的持续扩大、市场份额的持续提升，智能网联汽车业务产品化能力不断强化，智能物联网业务中智能计算模组出货量大幅增加，公司营业收入及净利润均显著提高，全年收入增长43.85%。分业务来看，智能软件业务实现收入11.62 亿元，同比增长20.24%；智能网联汽车业务实现收入7.70 亿元，同比增长60.09%；公司智能物联网业务实现收入6.95 亿元，同比增长83.40%。受益于产品的规模效应增加，公司毛利率提升1.59 个百分点至44.22%。20 年公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率相比19 年分别减少了2.00、0.59、1.53、0.04 和0.83 个百分点，各项费用率稳步下降。受益于毛利率的持续提升和费用率的进一步下降，公司净利润增速快于收入增速，盈利能力继续提升。

    公司智能软件业务发展受益于全球5G 手机加速渗透：2020 年，全球5G 手机加速渗透，5G 手机出货量屡创新高。受益于5G 手机的加速渗透和公司市场份额的持续提升，2020年公司来自于终端厂商的收入为7.13 亿元，同比增长72.58%。

    受益于智能座舱各种功能需求快速增长，智能网联汽车业务继续高增长：2020年，智能座舱的各种功能搭载量和搭载率均实现快速上涨，智能座舱正在成为新车比拼竞争力的关键因素，预计相关功能需求还将持续增长，受益于行业高速增长和公司产品化能力不断增强，20 年公司智能网联汽车业务同比增长60.09%。

    多款产品放量推动智能物联网业务的持续高速增长：2020 年，公司发布了多款新一代SoM 及开发平台产品，如RB5 机器人开发平台、专为边缘计算应用场景设计和研发的TurboX EB5，智能边缘操作系统TurboX Edge OS。受益于多款产品放量和新场景的布局，公司智能物联网业务同比大幅增加83.40%。

    盈利预测、估值与评级：受益于公司盈利能力提升超预期，上调21-22 年的净利润预测分别至5.98 和8.30 亿元（原值分别为5.81 和7.91 亿元），同时预计23年净利润为11.48 亿元。长期看好公司在智能汽车和物联网等赛道的卡位优势和自身操作系统领域的技术实力带来的长期增长力，维持“增持”评级。

    风险提示：5G 建设进度低于预期；智能网联汽车业务拓展不及预期；市场竞争加剧等。