中科创达(300496):上调未来三年收入预测 新一轮成长曲线有望开启

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:缪欣君/潘暕 日期:2021-03-16

  事件:

      公司发布2020 年度报告,实现营业总收入为人民币26.28 亿元,同比增长43.85%,归母净利润4.43 亿元,同比增长86.61%。

      点评:

      1、业务需求高景气,预计未来三年收入复合增速45%以上公司此前已发布业绩快报,年报整体数据符合预期,其中手机业务增长超过20%,汽车业务增长超过60%,物联网业务增长超过80%。根据公告,20 年全球化布局加速,同时考虑行业高景气度提升包括汽车之外的手机和物联网,我们上调公司未来三年收入复合增速至45%以上。

      2、规模效应下表观净利率提升4 个百分点,实际净利率则更高根据公告,公司毛利率提升1.6 个百分点,费用率同比下降3.0 个百分点。

      我们认为主要得益于规模效应包括物联网产品结构改善、汽车业务投入产出比提升有关。考虑汽车软件占比提升和物联网进一步加速,毛利率21年仍有提升空间。若将公司股权基地费用和股权并购摊销费用加回,实际净利率可达21.8 个百分点,凸显产品化属性和客户议价力。

      3、落子ADAS,汽车软件平台IP 矩阵延伸提速

      根据企查查,2021 年2 月1 日,中科创达成为辅易航公司大股东,持股比例约为51%。创达在汽车软件平台拥有较高行业地位,展望未来,通过平台卡位的IP 产品延伸和客户复购值得期待。此前公司IP 产品积淀主要在UI 界面优化、非控制类视觉算法等非安全域,包括收购Rightware、MMsolution。此次布局意味着公司正式迈入安全域,意义重大,同时有望进一步丰富公司IP 组合,打开长期成长空间。

      投资建议与盈利预测

      考虑到手机、汽车和物联网行业高景气度,公司产品毛利率进一步提升,以及ADAS 领域的有效布局,我们上调21~22 年的盈利预测,2021~2022年归母净利润由6.84、10.28 亿元上调至6.95、10.46 亿元,预测2023 年归母净利润为15.21 亿元;2021~2022 年EPS 由1.62、2.43 元/股上调至1.64、2.47 元/股,预测2023 年EPS 为3.59 元/股,维持“增持”评级。

      风险提示:5G 智能终端普及速度不及预期;智能网汽车景气度不及预期;公司智能业务汽车市占率提升不及预期。