饮料板块周报：下行空间有限 调整即是布局良机

　　投资要点：

    　　本周行业观点：下行空间有限，调整即是布局良机。本周白酒板块先抑后扬，前半周释放恐慌性下跌情绪，随后汾酒业绩快报超预期稳定市场情绪。目前市场对后市走向产生一些分歧，但基本认为未来下行空间有限，负反馈效应将逐步减弱。年前酒企发布十四五规划和提价信息、动销正反馈等因素推动市场情绪走向高潮，年后催化剂因素减弱且节后酒企动销反馈符合预期，高位估值难以为继带来本轮白酒调整，出现产业正反馈、股价负反馈的背离现象。目前我们认为市场下行空间有限，调整即是布局良机，建议投资者布局优质白马股。

    　　产业动态：四大产区发布十四五，目标积极乐观。据微酒报道，近期贵州、四川、宿迁和吕梁纷纷发布产区十四五规划，贵州省提出到2025 年，贵州省白酒产量达到60 万千升，白酒产业产值达到2500亿元，优质烟酒产业产值达到3000 亿元，其中遵义力争2025 年白酒产量达到60 万千升，白酒产值超过2000 亿元。四川省提出支持泸州、宜宾加快建成世界级优质白酒产业集群，泸州地区计划到2025年，泸州市白酒营业收入突破1500 亿元、酒业园区实现营业收入1500 亿元；到2035 年，泸州白酒行业营业收入达到2500 亿元，利润实现500 亿元。宜宾地区力争十四五白酒营业收入、利润分别突破2000 亿元、600 亿元。宿迁市提出力争在“十四五”期间培育年销售10 亿元酒企5 家、30 亿元酒企3 家、50 亿元酒企1 家。吕梁市提出十四五争取实现白酒产能50 万吨、产量50 万千升、销售收入500 亿元目标。

    　　我们的观点：节后白酒反馈符合乃至超预期，批价坚挺和库存良性。

    　　本周茅台非标产品（如生肖和精品）提价带来利好消息，五泸批价环比节后上涨10-15 元，基本面一片向好。本轮白酒调整主要是杀估值，和业绩无关。情绪面和趋势资金走向我们不好判断，不排除极端情况下茅台估值回落至40 倍以内的遍地黄金情况。当前整体板块我们认为下行空间有限，预计4 月初春糖会和财报验证季有利好消息，市场将逐步进入财报验证阶段。我们维持对白酒板块维持“推荐”评级，首推茅五泸，次推山西汾酒、今世缘、古井贡酒、洋河股份和酒鬼酒。

    　　上周市场回顾：食品饮料板块下跌2.94%（上上周下跌3.44%），涨幅排名倒数第11 名，白酒排名第14 名（共28 个一级子行业），跑输上证综指1.54 个百分点，跑输沪深300 指数0.93 个百分点。酒类板块中其他酒子行业跌幅最小，跌幅1.88%。

    　　行业重点数据：从产量来看，2020 年白酒为740.73 万吨，同比下降2.46%。2020 年啤酒产量为3411.7 万吨，同比下降7%。从近十年发展趋势来看，中国啤酒产量呈现出下滑趋势，10 年CAGR 为-2.7%。

    　　2020 年葡萄酒产量为41.30 万吨，同比下降6.10%。从近十年发展趋势来看，中国葡萄酒产量呈现出下滑趋势，10 年CAGR 为-18.5%。

    　　风险提示：疫情拖累白酒消费；白酒政策调整；竞争进一步加剧风险；因疫情等不可抗力因素致外资流出；重点公司业绩不达预期风险。