精达股份(600577)：电磁线圈领军企业 新能源车扁平产品打造增长点

　　深耕电磁线产品三十多年，下游应用领域广阔。据公告，公司是国内最大的特种电磁线制造企业，位列全球前三，主要产品是漆包线、汽车电子线、特种导体、裸铜线，2019 年各项分别占营收比为 72.23%、16.73%、4.81%、3.27%。

    　　形成了安徽、广东、天津、江苏四大生产基地，产品覆盖长三角、珠三角和环渤海地区，并有部分产品销往欧美、南亚地区。公司是电磁线行业国家标准起草单位，并参与了电线电缆行业“十二五”规划的编制工作，产品广泛应用于家用电器、汽车电机、工业电机、变压器、电动工具、微特电机、电子、通讯、交通、电网等领域。

    　　电磁线市场空间巨大，公司作为龙头企业率先受益。近二十年来，尤其在“十二五”期间，于政府家电下乡、家电以旧换新等一系列利好政策的实施，使得电磁线需求稳步增长，据公告，“十二五”末我国电磁线年需求量约为 160 万吨，预计到“十三五”末需求量约为 180 万吨。未来随着随着新兴产业不断涌现和传统下游产业的转型升级，电磁线呈现出了多样化发展趋势。目前我国在产量上已成为世界上第一大国，约占全球生产总量的 50%，出口量逐年上升。而公司作为电磁线行业的领军企业和隐形冠军，连续三年特种电磁线产销量都突破了20 万吨，市占率达到 12%，有望率先受益于行业高速增长并持续扩大份额。

    　　新能源汽车渗透率加速，扁线产品打造业绩增量。随着新能源汽车近几年渗透率加速提升，公司积极拓展新能源汽车、光伏用扁平电磁线市场以及充电桩、移动 5G 用特种导体材料市场。由于新能源汽车技术门槛高、认证周期长，据公告，公司目前已与国内外知名汽车品牌的新能源汽车电机等多个厂家建立合作，并为部分厂家形批量供货，尤其是公司自主研发的汽车用高性能扁平电磁线，具备核心竞争优势。

    　　2020 年 Q3 公司成功发行 7.87 亿元可转债，其中 3.24 亿元用于“高性能铜基电磁线转型升级项目”，2.63 亿元用于“新能源产业及汽车电机用扁平电磁线项目”，达产后公司近新增 3 万吨高性能铜基电磁线和 3 万吨新能源产业及汽车电机用扁平电磁线项目，将推动公司新的利润增长。

    　　投资建议：我们预计公司 2020 年-2022 年的净利润分别为 4.38、5.19、6.05亿元，对应 EPS 分别为 0.23、0.27、0.31；首次给予增持-A 的投资评级。

    　　风险提示：市场需求出现波动，扁平电磁线下游推进不及预期。