海鸥住工(002084):Q4净利润增速亮眼 装配式整装进程加速

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:赵中平 日期:2021-03-15

  海鸥住工公布2020 年度业绩快报,2020Q4 净利润增速亮眼。公司2020 年营业收入33.40 亿元,同比增速29.99%;2020Q4 营业收入10.22 亿元,同比增长39.86%。营业利润1.92 亿元,同比增速25.79%亿元;2020Q4 营业利润0.68 亿元,同比增长161.54%。归母净利润1.53 亿元,同比增速17.15%;2020Q4 归母净利润0.56 亿元,同比增长143.48%。

      公司内外销快速成长,品类布局逐步完善。公司全力发展装配式整装卫浴事业,加快装配式整装进程。报告期内,公司持续深化内装工业化产业链布局,完成海鸥冠军56.45%、越南大同奈51.45%、广东有巢氏100%股权收购并有效整合。同时,装配式整装战略升级,公司业务拓展至瓷砖模块,加速进入住宅整装卫浴领域,完成全品类布局。公司布局越南,为进一步开拓RCEP 区域市场打下基础,外销产品在欧美国家属抗疫必需产品,订单持续饱满,因此,公司内外销业务均实现了较快增长。

      盈利预测与投资建议。看好海鸥住工的客户资源、产能布局、全产业链生产能力等核心竞争力,以及中国整装卫浴渗透率尚低,公司未来发展空间广阔。预计公司2020-2022 年收入分别为33.40、40.09、48.06 亿元,同比增长30.0%、20.0%、19.9%;归母净利润分别为1.53、2.42、3.04 亿元,同比增长17.2%、58.0%、25.3%。基于整装卫浴行业放量和公司未来高成长性,给予公司2021 年20 倍PE,对应合理价值8.8 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。中美贸易战持续;房地产市场波动;全球疫情对产销影响、汇率波动风险。