扬杰科技(300373)：业绩超预期 持续受益于行业景气红利

　　业绩超预期，行业景气度持续高企

    　　公司发布业绩快报，20 年收入26.3 亿元，同比+31%；净利润3.78亿元，同比+67.9%；单Q4 收入7.9 亿元，利润1.16 亿元，净利率达到14.7%，环比持续提升。21Q1 预告净利润1.22-1.39 亿元，同比增长120-150%，环比提升5%-20%。公司所处的功率半导体行业处于持续的高景气环境，公司营收和利润率持续提升，超越市场预期。

    　　下游需求迎来政策利好，收入结构持续优化

    　　扬杰科技是光伏领域功率半导体龙头企业，国家对新能源产业出台利好政策有利于公司积极扩大市场份额，相关产品的业绩同比增长在100%以上。同时，公司及时调整产品结构，推动降本增效，进一步扩大高毛利产品的销售收入，总体销售毛利率提升。

    　　突破制造瓶颈，享受行业涨价红利

    　　公司此前与中芯国际（绍兴）签订了《战略合作协议》，结盟成为战略合作伙伴，在8 寸高端MOS 和IGBT 的研发生产领域展开深度合作。

    　　与中芯国际的战略合作具有以下积极意义：1、扬杰科技此前受困于产能限制，此次合作能够发挥公司的销售能力，同时补足公司的产能和技术短板，减少公司的重资产投入风险；2、扬杰科技此前不具备8 寸线的经营经验和团队，因此难以拓展高端客户，此次8 寸线产能导入，有望实现高端客户突破。

    　　特别是，近期中芯国际在成熟制程设备采购得到解禁，有利于公司代工配套产能迅速扩张，能够有效抓住本轮产能紧缺带来的行业红利。

    　　风险提示：

    　　新客户拓展不及预期，行业竞争加剧。

    　　投资建议：上调至 “买入”评级。

    　　上调2020-2022 净利润3.78/6.58/8.57 亿元（前值3.05/4.02/5.35 亿），同比增速67.9/74.1/30.2%。当前股价对应PE=52.7/30.3/23.3x，维持“买入”评级。