永兴材料(002756):万吨碳酸锂投产 “特钢+新能源”布局成型

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:李莎 日期:2020-09-08

  20H1 业绩:油气市场景气度下滑、高基数致营业总收入、归母净利润分别减10.0%、38.3%。20H1 公司实现总营收22.3 亿元、同比减10.0%,归母净利润1.6 亿元、同比减38.3%,每股收益0.45 元/股,ROE(摊薄)为4.6%。(1)业务结构:20H1 油气市场景气度下行致不锈钢主业营收、毛利大幅减少,碳酸锂规模化量产助锂电新能源业务营收、毛利大幅增长。(2)盈利能力:20H1 不锈钢毛利率小降、锂矿采选及锂盐毛利率大降致公司销售毛利率小降,期间费用率同比稳中小降。(3)经营质量:20H1 获现能力、营运能力均明显提升,偿债能力有所下降、但仍较强。(4)重大项目:年产1 万吨电池级碳酸锂项目顺利投产,锂矿石高效选矿、不锈钢技改项目顺利推进。

      2020 年经营计划:(1)不锈钢业务:优化产品结构贡献增量业绩,技改及系统优化以提质增产增效。(2)锂电新能源业务:20 年一期1 万吨产能建成并投入运营,锂电新能源板块整体规划产能是3 万吨。(3)股权激励:拟对58 名员工授予503 万股限制性股票,激发员工活力。

      公司看点:永兴材料不锈钢产品定位高端,研发与技术优势突出,技改有望提质增产增效,盈利能力有望提升。新能源汽车购置补贴及免征购置税政策延长,碳酸锂行业景气度有望改善,公司锂电新能源项目已在20H1 全面投产、进入规模化量产阶段,业绩有望逐步释放。

      盈利预测和投资建议:预计公司20-22 年EPS 为1.09/1.26/1.38 元/股,对应2020 年9 月8 日收盘价,20-22 年PE 为16.70/14.45/13.19倍。我们对不锈钢和锂电新能源业务进行分部估值,参考可比公司估值,我们预计公司业务总体内在价值为77.83 亿元,对应公司合理价值为21.62 元/股,对应20 年PE 约20 倍,维持“买入”评级。

      风险提示。废不锈钢、镍价等原料价格大幅波动;不锈钢行业竞争加剧;锂电新能源项目盈利低于预期;资产减值损失和信用减值损失计提风险;新冠疫情和油气投资需求波动因素对于产品需求的相关影响。