洪城水业(600461):市政控股收购股权 实现国有资源整合

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:朱纯阳/张晨 日期:2020-12-30

事件:

    近日,公司发布收购报告书,市政控股拟非公开协议受让城投资管和水富君成持有的洪城水业全部 11.2645%股份。

    点评:

    收购完成后,市政控股持股比例提升,实现国有资源整合,不触及要约收购。

    本次收购前,市政控股持有洪城水业股份比例为7.2087%;城投资管持有洪城水业股份比例为8.0461%;水富君成持有洪城水业股份比例为3.2184%。

    本次收购后,城投资管、水富君成不再持有洪城水业股份,市政控股将持有洪城水业175,132,822 股股份,持股比例为18.4732%。市政控股及其下属公司合计持有上市公司股份比例为53.3461%。通过此次收购,可优化上市企业国有股权的管理结构,实现国有资源整合、重组。

    公司区域竞争优势明显,现已逐步形成设施集约化、运营高效化的良好发展态势。目前,公司在南昌城区供水市场处于绝对领先地位;在江西省县域生活污水处理市场占据 80%以上份额;在南昌市燃气市场占有率已超 90%。

    而且,公司的自来水、污水处理、燃气能源三大业务均以特许经营模式开展,具有较强的独占性、利润贡献也持续稳定。未来,公司三大业务各自发展看点如下:(1)供水未来看水量自然增长及水厂新建扩容带来收入增长;(2)污水处理及给排水工程看提标扩容将带来工程业务增长、及污水处理量价齐升;(3)燃气业务看气化南昌推动燃气销售及安装收入继续快速增长。

    2020 年受新冠疫情影响有限,公司整体经营情况平稳,业务增势良好。2020年上半年,公司完成自来水售水量16,321.35 万立方米,比上年同期下降5.41%;完成污水处理量为42,542.34 万立方米,比上年同期增长5.13%;南昌燃气完成燃气销售21,474 万立方米,比上年同期下降7.58%;公用新能源完成CNG 销售1,047.23 万立方米,比上年同期增长38.82%。2020 年前三季度,公司实现营业收入46.1 亿元,同比增长25.4%,实现归属净利润5.2亿元,同比增长48.6%。

    盈利预测与评级:受益于自来水、污水升级改造带来的量价齐升,以及燃气业务的继续增长,预计公司2020-2022 年仍将保持增长势头,2020-2022 年将实现归属净利润分别为6.6 亿元、7.5 亿元、8.5 亿元,目前股价对应2020年PE 估值为9.6 倍,对应2021 年PE 估值为8.5 倍,估值较低,同时,考虑公司每年将有超过40%比例的现金分红,公司当前股价具备投资价值,按2020 年10 倍PE 估值给与目标价7.91 元,维持“强烈推荐-A”评级

    风险提示:过度依赖单一市场的风险,收费价格调整不到位的风险,政策变化风险风险,大盘系统性风险。