博创科技(300548):发布200G全系列数据中心互联光模块 业绩爆发在即

类别:创业板 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:李宏涛/李仁波/赵晖 日期:2021-03-12

事件:公司近期推出下一代200G 数据中心互联全系列产品,产品包括200G DAC、200G ACC、200G AOC、200G SR4 和200G FR4。全部采用QSFP56 封装,其中的DAC、ACC 和AOC 均支持“break-out”应用,AOC、SR4 和FR4 产品支持4*50G PAM4 信号传输。

    点评:

    1、发布数据中心互联产品,有望抓住新基建机遇受益流量增长与5G 建设,逐步发力数通市场。持续的流量增长使得用户对数据计算、存储、传输和安全保障的能力的要求越来越高,行业对于服务器、交换机/路由器、光模块等设备的资本投入将持续增加。国内数据中心光模块处于100G 向200G、400G 升级的迭代周期,高速产品价值量不断提升,推动整体光模块市场规模持续增长。400G光模块在北美市场已经向客户送样测试,公司此次发布的200G 数据中心互联全系光模块产品顺应行业发展趋势,受益于我国数据中心大规模建设浪潮。

    2、受益运营商PON 技术升级

    随着互联网视频应用快速普及,4K/8K 高清、家庭云、视频通话等高带宽业务的不断发展,宽带接入技术需要向基于10GPON 技术的新一代平台升级。从三大运营商的PON 设备采购规模来看,10G 产品均已陆续进入规模部署阶段。2020 年中国联通PON 设备招标全部为10GPON,预示着我国运营商正迈向10GPON 时代。公司收购成都迪普,切入中兴供应链,分享PON 设备迭代浪潮,未来三年有望享受接入网向10G 及更高速率PON 演进的红利。

    全球运营商部署 10G PON 规模增长,预计未来五年全球 10GPON部署将持续增长。与此同时,我国 10G 及以上速率的光芯片和电芯片国产化率仍处于较低水平,在国产替代的大背景下,公司的 10GPON 光模块将有较大的市场空间。

    3、定增扩充产能,加大研发布局

    公司定增募投项目年产30 万只无线承载网数字光模块,扩充产能。同时重点加大对有源器件的研发和技术投入,推进数通领域高速光收发模块的研发;成功收购了成都迪谱光电布局高速收发光模块;收购了 PLC 芯片业务,获得了 PLC 芯片的设计和制造能力,通过子公司上海圭博建立了硅光子技术研发团队,25G 硅光前传产品目前已经开始小批量试产出货。

    4、投资建议

    我们看好公司10GPON 产能放量。受益于国内外数据中心建设,且公司200G、400G 数通光模块即将进入规模量产阶段,有助于增厚公司业绩。预计2020~2022 年公司营收7.86 亿、11.45 亿、15.28 亿,归母净利润0.86 亿、1.53 亿、1.83 亿,对应的PE 为59/33/28。给予“增持”评级。

    风险提示:运营商10GPON 招标不及预期;国内数据中心建设速度不及预期。