TCL科技(000100):业绩显著增长 战略新赛道助力长期发展

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:马良/薛辉蓉 日期:2021-03-11

  事件1:3 月10 日,公司发布2020 年年度报告。2020 年公司实现营收768.30 亿元,同比增2.33%;实现归母净利润43.88 亿元,同比增67.63%。按2019 年重组后同口径,公司实现营业收入766.8 亿,同比增33.9%。公司经营效率持续改善,业绩符合预期。

      事件2:拟与TCL 实业共同设立TCL 半导体。TCL 半导体拟定注册资本为人民币10 亿元,公司与TCL 实业分别出资人民币5 亿元,各自占比50%。

      全球面板龙头叠加行业周期向上双轮驱动,积极布局下一代显示技术与材料:受芯片和玻璃供应短缺及新产能开出延误影响,LCD 面板市场供需持续偏紧。2020 年,显示产业在历史底部迎来了周期拐点,去年6 月以来,大尺寸面板价格持续上涨,行业盈利能力逐步恢复。

      报告期内,TCL 华星实现逆势增长,实现产品销售面积2,909.7 万平方米,同比增长31.2%,实现营业收入467.7 亿元,同比增长37.6%,净利润24.2 亿元,同比增长151.1%,其中第四季度实现净利润18.6 亿元,同比改善21.9 亿元。大尺寸业务保持效率效益全球领先,t1、t2 和t6工厂保持满销满产,t7 工厂顺利投产,大尺寸产品出货2,767.5 万平方米,同比增长32.9%。同时公司积极布局下一代显示技术和材料,TCL华星将通过旗下“国家印刷及柔性显示创新中心”——广东聚华及战略入股的 JOLED,加速印刷显示工艺的工业化生产和生态建设。此外,公司还与三安成立联合实验室聚焦 Micro-LED 技术开发,推动从材料、工艺、设备、产线方案到自主知识产权的生态布局,并形成MicroLED 商业化规模量产的工艺流程解决方案。

      布局半导体光伏和材料战略新赛道,建立未来发展新动能:公司通过并购中环半导体,布局半导体光伏和半导体材料产业。2020 年,中环半导体继续推进光伏产业全球领先。报告期内,中环半导体实现营业总收入190.6 亿元,同比增长12.8%,净利润14.8 亿元,同比增长17.0%,公司已于2020 年第四季度将其纳入合并报表范围。

      1) 光伏方面:进一步加速生产全流程的工业4.0 应用和升级。

      本报告期末,公司单晶总产能达55GW/年,其中通过技改提升原有产能占比近20%。同时,公司开展叠瓦3.0 产线的研发,并与国内领先的G12 PERC 电池制造商协同创新、联合创新,报告期末形成产能4GW/年;

      2) 材料方面:报告期内,公司半导体材料产品验证和客户开发加速,获得全球主要客户认可。公司8 英寸和12 英寸产品全面对标国际领先产品,产品性能及质量获国内外头部客户高度肯定,已投入产线均已实现满产。产品结构上,在巩固传统功率半导体产品优势的基础上,公司已成为数字逻辑产品和存储产品的有力参与者,2020 年硅片出货面积同比增长30%以上。同时,公司加速全球化业务布局,在欧洲、日本、台湾等半导体产业聚集地区积极构建市场渠道网络,打造技术支持平台,强化全球体系服务能力,2020 年公司海外销售占比达 40%。

      拟设立TCL 半导体,布局集成电路芯片设计与功率器件:TCL 半导体将作为公司半导体业务平台,围绕集成电路芯片设计、半导体功率器件等领域的产业发展机会进行投资布局。在集成电路芯片设计领域,参照行业内的Fabless 模式,TCL 半导体将对上下游关联产业需求量较大的芯片类别,如驱动芯片、AI 语音芯片进行重点开发。公司公告称,在半导体功率器件领域,TCL 半导体拟进一步扩大产能,提高器件业务核心技术能力,率先突破市场。

      投资建议:作为全球面板龙头之一,受益于行业周期向上,TCL 华星2020 年业绩大增,2021 年,随着t7 产能释放以及苏州三星产能整合,TCL 华星全年产能将大幅增加,面板行业地位和综合竞争力进一步增强;2020 年成功摘牌中环股份进军光伏新能源和半导体产业,另外公告新设立TCL 半导体进军半导体设计和功率器件,以上均契合公司寻找新增长动能的诉求,我们认为公司未来业务整体竞争实力将登上一个新台阶。我们预计公司2021 年~2023 年收入分别为1152.46 亿元、1382.95 亿元、1645.71 亿元,归母净利润分别为88.38 亿元、110.4亿元、126.58 亿元,对应PE 分别为14 倍、12 倍和10 倍,调高评级,予以“买入-A”投资评级。

      风险提示:国际贸易摩擦加剧;国际巨头产能退出计划发生变化;竞争加剧风险。