道通科技(688208)2020年年度报告点评：软件云服务高成长 加大研发布局未来

　　事件：

    　　公司于2021 年3 月8 日晚发布《2020 年年度报告》。

    　　点评：

    　　汽车综合诊断产品稳健增长，软件云服务高速增长2020 年，公司实现营业收入15.78 亿元，同比增长31.94%；实现扣非归母净利润4.00 亿元，同比增长25.67%；经营活动产生的净现金流为5.70亿元，同比增长148.75%。分产品来看，汽车综合诊断产品实现收入9.31亿元，同比增长27.31%，毛利率为61.35%，较上年增加0.61 个百分点；TMPS 产品实现收入2.75 亿元，同比增长28.71%，毛利率为57.24%，较上年增加2.46个百分点；软件云服务实现收入2.08亿元，同比增长55.48%，毛利率为95.94%，较上年增加1.83 个百分点；ADAS 产品实现收入1.12亿元，同比增长36.94%，毛利率为64.50%，较上年增加2.07 个百分点。

    　　持续加大研发投入，布局汽车后市场数字化、电动化和智能化2020 年，公司研发投入为2.84 亿元，同比增长57.24%，研发投入占营业收入的比重为17.99%，提升2.89 个百分点，研发投入资本化的比重为4.22%。截止2020 年底，公司研发人员达863 人，占公司总人数比例为45.86%；公司累计申请境内外专利和软件著作权共计1135 件，获得506件。在数字化方面，公司以汽车后市场维修门店运营为中心，深度运用大数据和人工智能技术，结合维修信息和维修案例，贯穿诊断、维修、配件三大核心业务环节，提供一站式的智能维修综合解决方案。在电动化方面，2020年，公司开发了系列智能电池分析系统产品，首创自适应电导测量技术。

    　　全面推动全球数字化营销，全球化布局优势显现全球新冠肺炎疫情对经济活动产生较大影响，公司全球营销团队化挑战为机遇，积极拥抱数字营销趋势带来的变革，全面推动全球数字营销建设：公司在北美市场率先启动远程培训、线上产品展示、短视频维修案例等系列营销活动，在4-5 月受疫情短暂影响后，北美市场得以快速恢复，第三代汽车智能诊断维修系统Maxisys Ultra 产品出现供不应求局面；在国内市场，公司紧抓直播契机，首开行业直播带货的数字营销先河。自2018 年公司将部分产能逐步向越南转移，在疫情期间，公司通过深圳和越南双生产中心协同运作，有效地防范供应风险，有力地保障了产品供应。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司凭借产品质量和技术优势，在全球建立了较好的品牌知名度。随着全球汽车后市场规模持续增长，公司前瞻布局，不断推出纵向与横向产品，未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023 年营业收入为22.02、30.15、40.11亿元，归母净利润为6.06、8.28、11.16 亿元，EPS 为1.35、1.84、2.48元/股，对应PE 为53.67、39.27、29.15 倍。上市以来公司PE 主要运行在50-90 倍之间，目前计算机（申万）指数的PE TTM 为66.7 倍，维持公司2021 年70 倍的目标PE，对应目标价为94.50 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新冠肺炎疫情反复；中美贸易摩擦升级；知识产权纠纷；国内市场拓展进度低于预期；汽车后市场竞争加剧。