皖能电力(000543)：煤价下跌冲抵用电需求下滑影响 投资收益增加助力业绩提升

事件描述

    公司发布2020 年半年报：2020 年上半年公司实现营业收入75.68 亿元，同比增长2.51%；归母净利润5.03 亿元，同比增长42.45%。

    事件评论

    非电业务收入表现亮眼，煤价下跌冲抵用电需求下滑影响。上半年，公司实现营业收入75.68 亿元，同比增长2.51%。其中：电力业务实现营收47.07 亿元，同比下降12.06%；非电业务（供热、煤炭、运输、其他）实现营收28.60 亿元，同比上升40.95%。电力业务收入下滑的原因是受疫情影响，安徽省用电需求下滑，上半年公司控股机组完成发电量154.97 亿千瓦时，较上年同期下降11.2%。与上半年用电需求偏弱相对的是，公司毛利并未受太大影响，公司上半年毛利率为8.21%，与去年同期相比仅小幅下滑0.19%，这主要和煤价下跌冲抵用电量下滑有关：上半年，动力煤价格指数CCI5500 为540.39 元/吨，与去年同期相比下跌11.45%。

    投资收益提升助力公司业绩提升。上半年，公司投资收益为3.87 亿元，同比大幅提升53.75%。其中：神皖能源、安徽省能源集团财务有限公司、国电皖能太湖风电公司分别为公司带来投资收益1.49 亿元、2017 万元和466 万元，较去年同期分别增长了426%、75%和2%，其中由于交割时间，神皖能源2019 年上半年仅1 个月贡献投资收益，而今年上半年6 个月均贡献投资收益。同时，其他权益工具所取得的投资收益同样有所增长，同比提升29.23%，主要来自于从核电秦山联营公司、国元证券和华安证券获得的股利收入。此外，期间费用降低同样助力公司业绩提升。其中，财务费用为2.24 亿元，同比下跌5.37%，这主要得益于带息负债的减少，上半年公司短期借款和长期借款同比分别下跌12.35%和35.47%；销售费用同比大幅降低28.46%。在投资收益提升与煤价下降的影响下，公司上半年实现归母净利润5.03 亿元，同比增长42.45%。

    投资建议与估值：根据公司最新经营与财务数据，调整公司盈利预测，预计公司2020 年-2022 年EPS 分别为0.48 元、0.60 元、0.69 元，对应PE 分别为8.73倍、6.99 倍和6.09 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1. 煤价非季节性上涨风险；

    2. 政策推进不达预期风险。