利尔化学(002258):草铵膦龙头产品竞争力持续提升

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:刘宇卓 日期:2021-03-08

  公司发布2020 年年报:全年实现营业收入49.69 亿元,YoY+19.33%,归母净利润6.12 亿元,YoY+96.76%,对应EPS1.17 元,符合预期。其中,2020Q4实现营业收入16.08 亿元、归母净利润1.95 亿元。

      农化行业景气上行,中国优质企业迎发展良机。近期大豆、玉米等农产品价格持续上行,带动上游农化产品需求复苏。受全球范围内疫情影响,中国获得部分制造业订单转移,2020 年我国农药出口创下了近十年来最好历史水平,根据中国化工报2021 年2 月报道,2020 年我国农药出口实现了两位数大幅增长,农药出口数量239.5 万吨,同比增长29.3%,中国农药行业在国际市场所占份额进一步提升。我国农药行业已形成了包括原药研发、生产和销售等较为完善的产业体系,未来我国农化行业整合速度加快,具备核心竞争力的企业将迎来更好的发展机遇。

      草铵膦市场潜力大,行业景气度不断提升。草铵膦已成为全球第二大转基因作物除草剂,近年来随着跨国公司研发的抗草铵膦基因新产品推广应用和上市,草铵膦需求有望进一步提升。根据中农纵横预计,2020 年全球草铵膦市场销售额为10.5 亿美元。受到环保、疫情等因素影响,国内草铵膦供应整体偏紧,草铵膦市场价格自2019Q4 以来持续上行,预计未来随着需求端(与草甘膦复配、转基因作物施用、替代百草枯)提振,未来3 年草铵膦景气度有望不断提升。

      公司是国内草铵膦龙头企业,产品竞争力持续提升,有望充分收益农化行业及草铵膦景气提升。目前公司草铵膦原药的市占率已达到70~80%,广安基地的MDP(甲基二氯化磷)项目目前已处于正常的试运行阶段,未来将进一步降低草铵膦生产成本。此外,公司L-草铵膦已取得生产许可,试生产获得成功,已实现批量生产。随着MDP 以及L-草铵膦等项目的逐步推进,公司在草铵膦产品上的竞争力将持续提升。

      公司盈利预测及投资评级:基于公司2020 年年报,我们相应调整2021~2022年盈利预测。我们预计公司2021~2023 年净利润分别为7.20、8.57 和10.08亿元,对应EPS 分别为1.37、1.63 和1.92 元。当前股价对应2020~2022年P/E 值分别为18、15 和13 倍。维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:下游需求释放不及预期;产品价格下跌;项目建设不及预期。