教育行业周报:关注豆神21Q1预期改善 知乎赴美提交IPO申请

类别:行业 机构:华西证券股份有限公司 研究员:唐爽爽/何富丽 日期:2021-03-08

  报告摘要:

      本周观点

      关注豆神预期改善:管理改善带来20Q4 拐点,21Q1 有望延续。公司语文业务2020Q4 从已出现拐点信号:(1)从2020Q4 来看,公司公告寒假班续报率达到84%的历史新高;(2)Q4 收款金额同比增长38%至1.65 亿元;(3)Q4 收入金额同比增长125%至2.98 亿元。我们判断,改善趋势在Q1 有望得以延续、并在4、5 月暑期招生时有望进一步体现。此外管理变革助力人力驱动向组织驱动转变;治理改善预期在定增落地后有望加速;伴随非主业资产剥离有望为聚焦大语文腾出资源。预计2021-23 年大语文营收有望达10.2/14.9/21.5亿元、同比增64%/45%/45%,净利有望达2.51/4.15/5.95 亿元、同比增134%/66%/43%,综合绝对估值和相对估值,给予目标市值210 亿元、目标价24.41 元(对应2022 年50 倍PE),维持“买入”评级。

      关注传智教育上市后新成长:公司是A 股IT 培训第一股,毛利率49%不算高、但归母净利率20%却较高,主要具备研发导向+优质师资构建优质口碑的竞争优势,公司上市募资净额2.92亿元,其中2.09/0.83 亿元将用于IT 职业培训能力拓展/IT 培训研究院建设项目, 我们预计, 2020-22 年公司营收6.43/10.60/13.08 亿元、同比增速-30%/65%/23%, 归母净利0.63 /2.14 /2.74 亿元、同比增速-65%/ 241%/28%。参考教育龙头股的较高估值,考虑传智教育较强的IT 培训业内竞争力及上市募投项目落地后的成长性,我们给予其2022 年50 倍PE,对应目标价34.09 元。首次覆盖,给予“买入”评级。

      关注东方时尚2021 年的业绩弹性:公司近期下跌主要受美好置业联动影响、大股东旗下投资公司有部分持仓,但与基本面无关,公司公告拟回购股份总金额1.5-3 亿元用于员工持股计划,且周末公告通航业务订单再下一城、获得1.9 亿,加上航校培训、山东和武汉子公司、检测站有望成为新的增长点,因此21年业绩弹性较大。此外VR 有望带来成本下降并实现异地轻资产扩张模式,公司是疫情后第1 家全面复训且能提供全部考试的驾校,有望加速行业整合。

      关注民生教育收购电大在线剩余50%股权后的业绩增厚:

      2021 年1 月6 日,公司公告称已完成相关转让价款的支付从而将持有电大在线100%股权。电大在线 2018/19/20Q1-3 收入为7.93/8.13/5.94 亿元、净利润为5512/5479/4680 万元,公司完成100%收购后有望在2021 财年将其全面并表从而增厚公司业绩。而且电大在线作为领先的全国性远程教育运营商,公司完成100%收购后有望增强在线业务实力。

      美东时间3 月5 日,知乎向美国SEC 提交IPO 申请并计划在纽约证券交易所挂牌上市。知乎成立于2011 年,是一个网络问答社区,截至2020 年12 月拥有3.7 亿注册用户,超2.6 亿个问答,2020 年营收13.52 亿元,同比增长101.7%,Non-GAAP 下净亏损3.37 亿元,同比收窄59.1%。截至目前,知乎已获得八轮融资,投资方包括启明创投、赛富投资、搜狗、创新工场、腾讯投资、华兴新经济基金、今日资本等。

      3 月5 日, 跟谁学公布FY2020Q4 财报和FY2020 财报:

      FY2020Q4 收入达22.11 亿元,同比增长136.5%;净亏损为6.27亿元,去年同期净利润为1.75 亿元;正价课付费人次达到227.5万,同比增长107.6%。截止2020 年12 月31 日,跟谁学FY2020实现收入71.25 亿元,同比增长236.9%,净亏损11.55 亿元,去年同期净利润2.87 亿元;正价课付费人次达587.1 万,同比增长168.4%。

      3 月5 日,51Talk 发布FY2020Q4 财报和FY2020 财报: 2020Q4营业收入为5.35 亿元,同比增长34.7%;非GAAP 净利润为3860万元,同比增长757.78%。FY2020 实现总营业收入20.54 亿元,同比增长38.9%; 非GAAP 净利润为1.74 亿元, 同比增长98.06%,达成了公司成立以来第一个全年盈利。

      行情回顾:跑赢上证指数2.3PCT

      本周中信教育指数上升2.1%,上证指数下降0.2%,跑赢大盘2.3pct。2021 年全年,中信教育指数下降0.77%,上证指数上涨0.83%,跑输大盘1.6pct。

      行业新闻:

      3 月1 日,教育部网站发布《2020 年全国教育事业统计主要结果》。数据显示,2020 年全国共有各级各类学校53.71 万所,在校生2.89 亿人,专任教师1792.18 万人。共有普通高校2738所,其中,本科院校1270 所(含本科层次职业学校21 所);高职(专科)院校1468 所。各种形式的高等教育在学总规模4183 万人,高等教育毛入学率54.4%。

      3 月5 日,李克强总理在介绍“十四五”时期主要目标任务时提出,发展更加公平更高质量的教育,构建德智体美劳全面培养的教育体系。进一步提高学前教育入园率,完善普惠性学前教育保障机制,支持社会力量办园。增强职业教育适应性,办好特殊教育、继续教育,支持和规范民办教育发展。在教育公平上迈出更大步伐,更好解决进城务工人员子女就学问题,高校招生继续加大对中西部和农村地区倾斜力度等。

      风险提示

      疫情影响的不确定性、教育行业政策变动风险、招生人数不达预期风险等。