宏观策略周报：财政政策相对积极 外需增长或已趋缓

　　一、上周经济及市场回顾：

    　　上周商品市场表现分化，美债收益率继续回升，美股因此承压，而美元走强，人民币有所贬值。美股承压也使得国内风险偏好降低，A 股总体偏弱。

    　　国内商品涨跌幅前五：连豆6.86%、原油4.52%、甲醇3.56%、硅铁3.51%、动煤3.47%；沪镍-13.47%、焦炭-7.26%、苹果-6.63%、沪银-6.54%、尿素-6.13%沉淀资金流入流出前五(亿元)：豆油5.83、铁矿4.95、甲醇3.16、玻璃3.04、连豆3.01；沪铜-9.69、沪镍-5.05、沪银-3.86、郑棉-3.31、苹果-2.60板块沉淀资金流入流出(亿元)：黑色建材7.89、农产品-1.46、贵金属-1.93、能源化工-2.47、有色金属-19.30

    　　二、本周重点关注：

    　　2021 年政府工作报告财政政策仍偏积极，货币政策总体中性。政府工作报告提出2021 年GDP 预期增长6%，我们预计增长9.7%，GDP 目标不高，不过节能减排力度加大。

    　　2021 年赤字率3.2%，财政政策仍偏积极，货币政策总体中性。2021 年重点扩大大宗消费，政府相关投资大体稳定，着重解决好大城市住房突出问题。两会报告整体符合预期，同时前期市场担忧的货币政策收紧也未出现。

    　　特殊因素推高我国1-2 月份出口增速，但外需增长或已趋缓。1-2 月我国出口同比增60.6%主要因为基数效应和就地过年的影响。剔除掉这两个因素，今年1-2 月份出口环比增长动能可能已经减弱。2 月PMI 出口新订单回落亦可以印证。预计今年上半年我国出口的走弱较为缓慢，出口仍会保持较高的水平。1-2 月份进口同比增22.2%，与基数效应和就地过年有较大关系。未来几个月，我国消费需求的逐步修复有望推动进口继续改善。1-2 月贸易顺差1032.6 亿美元，未来会有所收缩，但总体仍会较高。

    　　风险提示：国内政策收紧、中美关系恶化