有色金属行业周报：商品牛市下半场价格波动加大但拐点仍未至 继续推荐铝钴锂镍铜等标的

　　投资策略：（一）基本金属：点评：本周，宏观主导价格，前半周全球市场流动新收紧持续升温致大宗商品价格整体下跌，周四鲍威尔讲话不及预期致大宗商品暴跌，周五美非农等数据超预期致大宗商品快速反弹。基本面：

    　　铜管及板带需求仍较好，铜杆及漆包线开工率提升，电缆仍较弱。铜价过高致下游恐高观望，但随着价格下调后开始补货。铝下游铝材厂开工环比持续提升，但铝价过高致贸易环节仍未备库导致累库。碳中和持续发酵铝价表现佳。锡在基本面无变化情况下闪崩表明市场情绪波动大。中短期，美国1.9 万亿美元方案落地有助于价格企稳。流动性维持不意味着大宗商品行情结束。短期旺季需求仍在，价格暴涨只影响需求节奏不改变需求方向。海外疫情向好和美刺激方案落地将带动海外需求，价格从流动性逻辑向需求逻辑切换，仍有望创新高。

    　　长期：电动车及光伏等新产业或带动需求增长；铜供给稳定，铝供给则受到指标、碳排放等刚性约束，价格将回归合理水平。个股：价格冲高回落带动板块冲高回落。中短期，价格虽处于行情后半段，但仍有创新高可能，个股仍有上涨可能。长期，价格回归合理水平，成长标的仍为首选。继续首推铝铜成长性大白马标的天山铝业（002532）和紫金矿业（601899），其次可关注成长标的云铝股份（000807）、西部矿业（601168）和神火股份（000933）。（二）新能源金属：点评：本周，价格下跌主要受宏观及情绪影响，钴期价率先大跌，随后镍价暴跌致钴受牵连。基本面：钴期价暴跌虽导致废料出货数量增加和硫酸钴等价格松动，但钴原料紧张未改善，下游仍不降价求购原料。锂报价混乱，上游盐厂报价仍坚挺，贸易商出货价低于盐厂报价，下游正常采购。镍青山高冰镍新闻直接导致市场担心镍铁过剩向电解镍传导。中短期，钴原料短缺问题难解，碳酸锂增加有限，在需求维持高位下，价格仍将保持上涨。镍快速完成挤泡沫，除非镍铁价格持续大跌，否则镍价将企稳。长期：新能源汽车高发展确定性较高，锂镍钴铜箔需求高成长可期。个股：本周，国内外电动车板块继续杀估值导致板块持续走弱，同时青山镍新闻火上浇油进一步导致情绪恶化。

    　　中短期，钴锂价上涨仍确定，待电动车板块企稳后，锂钴板块具备量价逻辑为首选。长期，锂镍钴铜箔前驱体等需求高增长或将带动公司业绩成长，资源股优先，加工股次之。可关注：锂：天齐锂业（002466）和盛新锂能（002240）；钴镍：洛阳钼业（603993）、寒锐钴业（300618）和盛屯矿业（600711）；三元前驱体：格林美（002340）、中伟股份（300919）和华友钴业（603799）；铜箔：诺德股份（600110）和嘉元科技（688388）。

    　　一周市场回顾：行情：有色行业涨幅仅好于食品饮料位居倒数第二，磁材、钨和稀土子行业分别涨9.42%、6.18%和5.54%，涨幅位居前三位。个股：章源钨业（41.09%）、广晟有色（29.08%）、合金投资（18.78%）、中科三环（17.36%）和五矿稀土（16.89%），涨幅位居前五。价格：基本金属：除LME 铝上涨1.3%外，其余全部下跌。贵金属：美债涨7%、美元指数涨2%，LBMA 的金价跌2.7%、银价跌5.0%、LBMA 铂跌6.7%和LBMA 钯价跌4.8%。小金属：电解液（铁锂）46.25%、电解液（钴酸锂）29.17%、六氟磷酸锂（国产）21.21%、电解液（三元）11.22%和8μm 锂电铜箔10.75%，涨幅居前五。

    　　重大事件：宏观：美参议院通过1.9 万亿美元刺激计划，美联储主席鲍威尔发言低于预期。美非农等数据持续超预期。两会在北京召开。行业：世纪铝业复产电解铝产能。余德辉政协委员提交《关于加快铝行业绿色低碳循环发展 努力推动碳达峰碳中和目标实现的提案》。工信部肖亚庆表示中国稀土没卖出“稀”的价格，卖出了“土”的价格。青山与华友中伟签订高冰镍供货协议。

    　　特斯拉参股镍钴矿。公司：厦门钨业拟建年产4000 吨钕铁硼项目。

    　　风险提示：基本金属：流动性收紧，全球经济复苏低于预期；黄金：流动性收紧；锂镍钴：估值过高，价格下跌；稀土磁材：估值过高，价格下跌。