用友网络(600588)：大额回购显信心 加强人才激励把握时代机遇

公司公告拟回购6-10 亿元用于股权激励，回购规模、期限、价格上限等条款彰显了公司坚决回购、快速落实的决心。我们认为，公司大手笔回购将提振市场信心与未来股权激励能见度，当前竞争力与成长性被低估，维持强烈推荐。

    事件：公司发布股份回购方案，计划6 个月内使用自有资金回购总额6-10 亿元股份，回购价格不超过42 元/股（高于最新交易日收盘价约27%）。本次回购的股份拟用于员工股权激励，未来6 个月内董监高无减持股份计划。

    大手笔回购提振市场信心，股权激励能见度进一步提升。此次回购，公司在回购额度、回购价格、回购期限等关键条款方面均全力按照市场上限标准设置，充分彰显了公司坚决回购、快速落实的决心。公司当前处于云转型关键时期，人才尤其是高端人才重要性日益显现，年初披露YonBIP 及整个研发团队均有超千人的扩充计划，实施股权激励对于未来吸引和绑定核心人才共同成长、协调核心员工与股东利益一致具有重要意义。公司此次回购的股份将用于未来几年股权激励，6-10 亿元的回购规模极大提升了员工激励的可见度，有利于公司、股东、员工的紧密捆绑，实现业务发展和员工激励的正循环。

    云转型持续深化，企业级云服务龙头有望实现超预期成长。年初公司进行了管理层调整，董事长王文京兼任总裁亲抓云转型，明确了2021 高质量增长的信心，力争实现云服务收入较2020 年有更大幅度增长，订阅收入及云收入占比实现大幅提升。2021 年开年以来，公司加速在能源、军工、制造等行业进行标杆案例落地，国产化巨型及大型客户开始放量。此外，公司内生、外延并举，2 月控股企业招聘运营与管理服务SaaS 商大易云，整体扩展了公司整体云服务能力。我们认为，当前时点市场低估了公司在大客户尤其是巨型集团客户方面的竞争优势：公司应用功能完善，深刻了解大客户需求痛点，品牌知名度与商业销售服务能力全行业领先。未来伴随定增落地、YonBIP 研发成熟、生态系统趋于完善，公司将有望实现超预期加速成长。

    “强烈推荐-A”投资评级。预计20-22 年净利润10.78/13.23/17.27 亿元，稀缺综合云服务龙头，显著集群生态发展优势，企业数字化转型及工业互联网核心受益标的，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：云服务业务进展不达预期；人才流失；回购方案不确定性风险。