西菱动力(300733)：一季报大幅扭亏 业绩拐点已现

事件

    公司发布2021年一季度业绩预告，预计一季度实现归母净利润1500-2000 万元，去年同期为-349.56 万元。

    点评

    1、一季度业绩大幅扭亏，公司业绩拐点已现

    2018 和2019 年受汽车行业整体下滑影响，公司汽车零部件业务主要客户订单大幅减少，公司进入阵痛调整期，并积极采取措施拓展汽车零部件业务新客户和加大航空航天配套业务布局。2020 年受新冠肺炎疫情影响，部分客户复工复产延迟，公司销售收入同步持续下滑，随着新冠肺炎疫情得到有效控制，以及公司汽车业务和航空航天配套拓展已取得重大突破，2021 年有望迎来业绩拐点，一季度业绩大幅扭亏已开始印证，预计2021 年将逐季看到公司业绩呈现明显改善。

    2、公司军工业务发展迅猛，将成为公司新的业绩增长点2018 年公司充分考虑到自身精密加工技术优势和军工行业的高景气度，决心布局航空航天零部件加工业务，目前已取得重大突破。一方面公司加强固定资产投入，目前已形成规模化产能，并取得军品科研生产资质，成为某主机厂合格供应商； 一方面公司通过外延并购，收购航空零部件制造领域老牌供应商鑫三合，提升自身产能和技术实力，进一步拓展军工客户数量。目前公司已形成立足航空配套，向航天、核工业和兵器等领域拓展的发展格局，产品和服务涉及航空机身零部件、航空发动机零部件、导弹结构件和工装模具等多个领域，军工业务进入快速发展期。

    3、盈利预测与投资建议

    预计公司2020/2021/2022 年实现营业收入分别为5.08/8.98/11.98 亿元，实现归母净利润0.07/1.69/2.71 亿元，EPS 分别为0.04/1.06/1.69元，对应的PE 分别为439/18/12 倍。鉴于近期市场风险偏好收紧，适当下调合理估值，汽车业务给予20 倍合理PE，航空航天制造业务给予45 倍合理PE，对应公司2021 年目标价为33.47 元，维持“买入”评级。

    风险提示：汽车和军工业务发展不及预期；盈利和估值判断不及预期。