华阳国际(002949):业绩符合预期 积极挖掘建筑设计数据价值

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:李峙屹/黄颖 日期:2021-03-08

投资要点:

    事件:业绩快报显示,2020 年公司实现营业收入18.94 亿元,同比增长58.55%,其中设计业务实现收入12.34 亿元,同比增长32.87%;实现归属于上市公司股东的净利润1.74亿元,同比增长27.42%。

    2020 年公司业绩符合我们的预期。分季度看,20Q1/Q2/Q3/Q4 单季营收分别为1.90亿/3.97 亿/5.39 亿/7.68 亿元,增速分别为8.2%/32.6%/72.3%/88.7%,单季净利润分别为-0.26 亿/0.66 亿/0.71 亿/0.64 亿元,其中Q2/Q3/Q4 单季度净利润同比增长102.9%/35.6%/36.2%。华阳国际以装配式建筑和BIM 为核心技术,通过全产业链布局,打造领先的设计科技企业战略方向,二季度后收入利润快速增加。

    工程占比提升叠加人员扩张导致营业利润率短期有所下滑。2020 年公司累计实现营业收入18.94 亿元,同比增长58.55%,其中设计业务实现收入12.34 亿元,同比增长32.87%,20 年公司营业利润率11.66%,较去年同期下降2.47 个百分点,主要系公司工程业务占比所有增加,同时近年大幅增加人工扩充设计产能(2017-2019 年员工CAGR=42%),导致阶段性人均效能有所下降所致。

    新签订单增速亮眼,设计与研发优势赋能,全产业链开拓。公司上半年建筑设计业务新签合同额同比大幅增长75.7%,我们预计全年公司新签订单有望延续高增长趋势,对未来业绩形成重要贡献。

    BIM 是将信息技术应用到建筑领域,基于海量数据的可视化、共享性,推动建筑信息化、智慧化,实现产业互联互通,也是智慧城市的基础。公司围绕协同设计、BIM 技术、项目管理三大方向,逐步打造贯穿建筑全产业链、全生命周期的协同管理平台,通过BIM 正向设计,实现效率更高、质量更好,数模一致、图模一致,解决数据源问题,改变数据割裂、点状应用的状态,真正发挥数据的价值。

    维持盈利预测,维持“买入”评级:由于20 年预计值与业绩快报披露值误差较小,故维持盈利预测,预计公司20-22 年净利润分别为1.70 亿/2.30 亿/3.11 亿,增速分别为25%/35%/35%,对应PE 分别为27X/20X/15X,维持买入评级。