钢铁行业周报：开始接受需求考验 碳减排促供给压缩

投资要点：

    产量较高。目前产量仍高，2 月中旬重点钢企日均粗钢产量为228 万吨/天，因2020 年有疫情影响，与2019 年春节后同期产量相比增加接近17%。

    库存偏高但可以承受。五大钢材社库虽然同比2020 年下降约12%，但因2020年疫情导致失真，相比2019 年同期增加了约20%，仍然偏高，但我们认为在可以承受范围。五大钢材社库则比2019 年增加了约57%，不过上周五大厂库环比略有下降。

    表观需求回到2019 年水平。五大钢材表观需求同比2020 年大幅增长，但就绝对水平来讲，和2019 年基本持平，显示在最近钢价上涨刺激下的库存转移并未超出太多预期。

    盈利持平。钢价过去一个月带动吨钢毛利快速反弹，但因临近需求验证和大宗回调，上周吨钢毛利基本持平。我们认为后面将继续接受供需和库存的考验。

    钢铁股急涨后等待形势明朗。钢铁股上周大涨，年初至今跑赢上证16 个百分点，我们预计随着大宗回调，板块也会等待需求明确。

    “碳达峰、碳中和”有望促行业供给实质性压缩。据碳排放交易网报道，钢铁行业占全国碳排放总量18%左右，是工业门类中碳排放量最大行业，减排压力较大。此次工信部压缩粗钢产量，叠加唐山总体减排量不低于45%的规定，我们认为将对钢铁业供给进行实质性压缩，利好那些环保指标优质的龙头公司，建议关注宝钢股份、华菱股份、南钢股份等。

    风险提示：海外疫情加重的风险、输入病例增加的风险、经济政策变化的风险。