通化东宝(600867)：深化糖尿病创新药研发 进一步丰富管线

　　公司近况

    　　公司发布公告：2021 年3 月5 日，公司与药明康德签署《战略合作备忘录》，双方有意在糖尿病等领域就创新药的开发等展开全方位合作，并就具体项目或事宜另行签署相关合同。

    　　评论

    　　公司与药明康德在创新药领域开展合作。2021 年3 月5 日公司发布公告：公司与药明康德签署战略合作备忘录，明确双方有意在糖尿病等疾病治疗领域就创新药的开发等展开全方位的合作。公司全资子公司东宝紫星与药明康德签署一类新药THDBH100/THDBH101 的技术转让合同，合同约定东宝紫星将拥有项目产品在全球范围内的知识产权的所有权以及与之相关的利益，并负责后续临床开发、生产和商业化活动。东宝紫星与药明康德签署一类新药THDBH110/THDBH111 和THDBH120/THDBH121的合作开发合同书，这2 个药用于II 型糖尿病治疗。

    　　研发并生产能更好满足临床需求的糖尿病领域创新药。东宝紫星是公司在杭州设立的创新药研发中心主体，致力于糖尿病及其他内分泌重要领域创新药物、创新剂型产品的储备和研发。关于技术转让合同，药明康德向东宝紫星转让的项目产品是一款具备多重作用机制、用于糖尿病治疗的小分子一类新药，该项目目前已进入临床试验申报阶段。关于两份合作开发合同，东宝紫星将与药明康德合作开发两个一类新药研发项目暂定以Ⅱ型糖尿病作为首选适应症，共同合作开发临床前候选化合物和临床候选化合物。

    　　在技术转让合同和合作开发合同项下，双方承担的三个一类新药项目临床前研发费用总计1.13 亿元。

    　　打造全球领先的糖尿病治疗方案。公司与药明康德合作的三个新药产品针对不同靶点，在不同作用机制下引入降糖效应以外的患者临床获益，如减重以及心血管、肾脏、肝脏等方面的保护作用，为患者提供更丰富的、全球领先的临床解决方案。同时，三个新药产品可提供不同给药方式，在保证优质的成药性和安全性前提下，患者依从性更高、花费更低，潜在商业价值较大。我们认为三个新药产品扎根中国市场，有望为中国患者提供全球领先的治疗方案。

    　　估值建议

    　　我们维持2020/2021/2022 年EPS 盈利预测0.44/0.52/0.64 元不变。

    　　当前股价对应2021/2022 年P/E 分别为23.9X/19.4X。我们维持公司“跑赢行业”评级不变，考虑到公司在创新药领域的布局和发展前景，我们上调目标价3.4%至15 元，上行空间20.3%，对应2021/2022 年P/E 分别为28.8X/23.4X。

    　　风险

    　　三代胰岛素招标进展低于预期，胰岛素集采及招标降价影响，研发进展不及预期。