宝钢股份(600019):充分受益碳中和 行业龙头强者恒强

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:杨件 日期:2021-03-07

投资要点

    宝钢股份:中国钢铁行业核心资产。2021 年公司粗钢产能为4853 万吨,为全行业第一;根据年报,公司2019 年钢产量4688 万吨,为全世界第二。公司主营板材(冷轧板、热轧板),板材产量占比超过80%,营收占比近50%;公司核心产品汽车板市占率高达60%,家电板市占率高达70%。宝钢股份由于产品结构,板材产量超过80%,因此主力下游为汽车、家电等制造行业。根据历史数据,宝钢股份和制造业利润总额增速表现出较强一致性,有望充分受益汽车、家电为代表的制造业上行。

    高管讲话明确提出2023 年碳达峰,2050 年碳中和。母公司宝武集团积极响应响应国家“抓紧制定2030 年前碳排放达峰行动方案,支持有条件地方率先达峰”的号召,中国宝武党委书记、董事长陈德荣在2021 年1 月20 日举行的中国宝武党委全上宣告了中国宝武碳减排目标:“力争2023 年实现二氧化碳排放达到峰值,2050 年实现碳中和”。

    公司碳中和实现方式。目前我国钢铁行业低碳减排政策主要有两种:压缩钢铁产量和实施碳排放权限额分配制度。宝钢股份以降碳为源头治理的“牛鼻子”,科学规划碳达峰及降碳行动方案,并积极推动绿色布局、优化结构、节能提能等深度脱碳项目。

    公司充分受益碳中和,行业龙头强者恒强。我国钢铁业二氧化碳排放占比全国10%,是工业行业碳中和的主战场。钢铁行业最早且明确提出2025 年碳达峰、2050 年碳中和,有望在各行业中做出表率。宝钢作为行业内环保最优秀的公司,将充分受益碳中和:1)公司走在低碳技术前沿。为助力碳减排,公司密切追踪钢铁行业低碳工艺的前沿技术,充分开展可持续性改善工作;2)公司环保投入持续扩大, 2019 年公司环保投入中费用化成本和资本化成本分别同比增长0.39%和89.66%;3)公司吨钢净利长期高于可比公司,2019 年公司吨钢净利达到265 元,为可比公司最优;4)集团掌握钢铁产能最大,在供给受限前提下产能具备稀缺资源属性。

    上调2021 年盈利预测至200 亿元,维持“买入”评级。我们预计公司2020/2021/2022 年收入分别为3110/3655/3856 亿元,对应增速分别为6.5%/17.5%/5.5%;归母净利润分别为127/200/220 亿元,增速分别为2%/58%/10%;公司2021/2022 年PE 分别为8.8x/8.0x,低于可比公司均值。考虑碳中和大背景下环保政策趋严,公司作为行业环保标杆有望充分受益;公司下游为工业消费品,有望受益制造业上行。因此将公司2021/2022 年归母净利润从190/205 亿元上调至200/220 亿元,维持公司“买入”评级。

    风险提示:需求不及预期;扩产不及预期;环保政策收紧不及预期。