2021年1月保险行业月报数据点评：健康险总保费重回高增长产险增速如期下降

　　事件：银保监会披露2021年1月行业保费数据，1月原保费收入增速11.2%，重回疫情前两位数增长

    　　人身险保费增长13.8%，健康险量价齐升助力总保费增速重回疫情前增速水平

    　　1月人身险行业当月原保费收入增速13.8%，其中寿险、健康险和人身意外险分别为11.9%、28.2%和10.3%。1月健康险的件数和件均保费分别为0.34亿件和2876元，同比增速分别为7.3%和19.7%，共同推动健康险总保费快速增长，预计受旧版重疾定义炒停推升所致。由于重疾表修订剔除了轻度甲状腺癌，影响了未来新产品的重疾发生率，重疾险产品价格将更加科学合理并略有小幅降价（5%），头部险企优化重疾保险产品体系，加强健康管理服务内容的提供，提升产品竞争力。

    　　预计低基数效应仍将延续至3月末，1Q21受行业普遍重视开门红+同期疫情低基数+旧版重疾定义炒停叠加影响，新单和价值增长幅度或将超预期。我们预计1Q21上市险企NBV同比增速分别为：中国平安为20%、中国太保为18%、新华保险为15%和中国人寿为-10%，略高于此前10-15%增速预期。客观来看，4月之后新单和队伍量质表现仍是检验后疫情期公司内功重要节点。

    　　受车险综改冲击，1月车险单月保费继续下降12.8%，总保费占比仅为46.9%

    　　累计车均保费同比下降18.6%至1261元；车险累计费率同比下降45.5%至1.553‰，车险综改的新签单影响已基本完整体现。预计上半年行业车险总保费下降10%-12%。

    　　各地区产险保费增速显著分化，上海地区产险增速继续保持11.9%的较快增长。

    　　资金运用余额为21.99万亿元，较年初增长1.4%

    　　股基投资环比下降0.9%（沪深300同期上涨2.7%）预计系险资兑现浮盈有关，银行存款占比进一步下滑至历史低位。

    　　投资建议：资产负债共振助力保险板块从估值修复向进攻转换

    　　开门红预期兑现全年新单复苏持续性可期，长端利率与权益市场中枢上行，资负共振下板块估值由修复向进攻逐步过渡，近期大宗商品表现强劲，通胀预期升温，利好保险板块估值，新单复苏首选龙头。当前，平安、国寿、太保、新华和行业平均对应2021年P/EV分别为1.02X、0.77X、0.79X、0.62X和0.8X；分别处于2011年以来历史分位数的36.5%、6.9%、14.2%、6.0%和8.6% 。

    　　推荐顺序：中国太保、中国平安、新华保险和中国人寿，港股关注友邦保险。

    　　风险提示：长端利率快速下行，权益市场单边下行，保障类产品销售不及预期