传媒周观察：游戏ETF正式上市 看好游戏板块估值回归

　　一周市场回顾。上周传媒（申万）指数整体上涨2.33%，同期沪深300 指数下跌1.39%，板块跑赢沪深300 指数3.72 个百分点，位列所有板块第6 位。截至上周五，传媒（申万）指数市盈率为36.38，低于历史均值（2014 年至今）47.85；当前传媒（申万）板块相比沪深300 估值溢价率为130%，低于历史估值溢价率均值（289%）。

    　　行业事件：1) 游戏ETF（516010）3 月5 日上市，国泰中证动漫游戏ETF（516010）于2021 年3 月5 日上市。游戏ETF 跟踪的中证动漫游戏指数共计33 个成分股，按照传媒领域分数划分，游戏公司的总市值占据指数市值的84%，行情走势基本受游戏板块驱动。2) 腾讯推出智能作业灯，大厂纷纷布局教育硬件。近日，腾讯教育官宣新品“AILA 智能作业灯”，官方介绍该产品聚焦小学生课后作业学习场景，支持在线提交作业、批改作业、作业结果统计等功能。而更早前，字节跳动旗下大力教育已经推出了“大力智能家教灯”。我们认为，腾讯开发教育硬件，在为用户提供价值的同时，也希望将自身的教育生态也借由智能作业灯入口，把不同领域的B 端机构进行连接，为用户提供更多的增值服务。

    　　投资观点：持续推荐顺周期中的院线和广告板块并重点推荐关注逆周期中游戏板块的左侧机会。我们认为后疫情时代顺周期板块行业需求复苏仍将延续，行业将迎来β行情，而在高基数的逆周期游戏和视频板块，其行业格局也正迎来新的变化（游戏：渠道泛化&新品类红利，视频：会员进入提价周期&短视频商业化模式进化等），行业中优质公司将受益于新的产业格局，具备确定性较强的α机会。我们认为当前市场短期资金波动不改行业中长期向好趋势，随着优质公司的内生增长动能得到验证，相信估值最终将会回归。

    　　行业观点：游戏：游戏目前估值处于相对低位+高基数即将过去+21 年上市公司产品线亮眼+新兴渠道崛起为优质内容方带来更大的话语权+游戏ETF 发行带来增量资金；建议重点关注完美世界（产品管线提质扩产）、吉比特（子公司青瓷筹备IPO，一念逍遥成绩优秀）、三七互娱等；港股建议关注腾讯控股（超强游戏周期+视频号打开广告天花板），心动公司（稀缺垂直渠道+社区，与研发商合作越发紧密）、网易（储备多款大IP 产品）。视频：视频化料将成为未来十年内容生产和消费的大趋势，长期看好整个视频赛道。具体来看，短视频是新时代的文本，快手成立于 2011 年，作为最早一批的短视频产品，成功踏上短视频的浪潮。目前 2.6 亿的日活基本盘稳固，同时广告和电商的商业化变现加速，春节期间快手营销策略成功，用户增长优秀，建议重点关注；长视频目前虽面临来自中短视频的时长竞争压力，但长期来看内容质量持续提升，自制内容占比逐渐提高，因此长期依然看好长视频消费赛道。芒果TV 为几大长视频APP 中用户增长最快的平台，预计2021 年会员维持高增长，广告有望进一步恢复，小芒持续探索变现。公司短期股价有所回调，但基本面仍然坚挺，持续推荐芒果超媒；B 站发布2020Q4 财报，用户和收入增长依旧亮眼。

    　　B 站财报后交流表示2023 年月活目标4 亿，相比目前用户规模仍有一倍空间，同时广告增值和电商等业务持续维持高增长，维持推荐评级。院线：史上最强春节档奠定电影行业新年良好开局，短期看Q1 业绩强势恢复，看全年基本面筑底，低基数下今年有望迎来高增长。建议关注万达电影、猫眼娱乐。教育：

    　　重点推荐港股高教板块和K-12 教育板块。高教板块目前估值性价比较高，业绩增速确定性较强，建议关注希望教育、中教控股；k12 教育板块，我们看好线下业务在21 年的恢复和龙头公司市占率的提升。线上业务在正价课程学费上涨的同时，报名人数增长强劲，行业的渗透率提升空间仍在，长期成长空间广阔。建议关注新东方、新东方在线。

    　　风险提示：疫情不确定性增加，传媒、教育政策监管趋严，业绩快报发布部分公司表现不及预期，游戏版号限制。