国内宏观动态跟踪报告：中国经济如何“不急转弯”？

　　核心摘要

    　　2021 年3 月5 日，李克强总理做政府工作报告，提供了2021 年和“十四五”期间经济政策的总体目标与方向。

    　　我们认为，政策“不急转弯”，以求中国经济“行稳致远”，在政府工作报告对短期和中长期政策的有序衔接与统筹安排中得以充分体现：

    　　1、2021 年政府经济发展主要预期目标多数回归常态。实际GDP 增长6%以上（与2019 年实现的实际GDP 增速相同）；城镇新增就业1100 万人（与2017-2019 年目标相同，2020 年目标为900 万人，实际实现1186 万人）；城镇调查失业率5.5%（与2018-2019 年目标相同，2020 年目标为6%，实际2020 年各月均值为5.6%）；居民消费价格涨幅3%（与2015-2019 年相同）；国内生产总值能耗降低3%左右（与2018-2019 年相同）。以上指标中，除国内生产总值能耗完成可能有一定难度外，均对政策刺激不构成硬性要求。

    　　2、政府工作报告通篇对高质量发展给予了很高权重。报告中提到“十四五”期间几个相对增速目标：“全员劳动生产率增长高于国内生产总值增长”、“居民人均可支配收入增长与国内生产总值增长基本同步”、“保持制造业比重基本稳定”，均体现出对生产率、收入分配、经济结构的着重，以及对GDP 增速目标的相对淡化。

    　　3、财政、货币政策安排体现了“不急转弯”的取向，强调“定向调控、相机调控、精准调控”。财政政策温和退坡情况下，这种相机灵活性或将更多体现在货币政策层面。我们从以下几个角度理解两会的财政政策安排：首先，3.2%的赤字率目标是基于6%的实际GDP 增速目标计算的。据财政部部长刘昆披露，2021 年赤字总额为3.57 万亿，较2020 年下降1900 亿。照此推算，3.2%赤字率隐含的GDP 名义增速为9.8%，略高于6%实际GDP 增长+3%物价指数得到的名义GDP 增速。其次，财政政策的退坡主要体现在不再发抗疫特别国债上。最后，我们基于政府工作报告内容估计，2021 年中国广义赤字安排约在9.5万亿，比2020 年的11.2 万亿减少1.7 万亿，财政政策有所退坡，但相比于2019 年，广义财政还是保持了积极的取向。

    　　4、围绕高质量发展的政策红利凸显、细化。激发市场主体活力、创新驱动发展、全面实施乡村振兴战略、完善新型城镇化战略、实行高水平对外开放，将给中国经济注入行稳致远的动能。