公募基金组合月报(2021年3月):重点关注精选配置和绝对收益组合

类别:基金 机构:中信证券股份有限公司 研究员:赵文荣/刘方/厉海强/顾晟曦/唐栋国/陈朝棕 日期:2021-03-05

  本系列报告于月初更新,定期跟踪量化与配置团队构建的权益多头、股债配置、绝对收益等系列的基金组合表现。今年以来除量化对冲外,其它组合收益为正, 收益长期表现超越基准。2 月份权益风格调整主导各类组合表现;月度收益基本持平。展望来看,在资产再平衡的阶段,建议组合收敛风格敞口、均衡配置,重点关注精选配置组合和绝对收益组合。

      本报告为公募基金组合月报第一期。本系列产品于月初更新,定期跟踪中信证券研究部量化与配置团队构建的各类基金组合表现。根据风险收益特征的差异,基金组合分为权益多头、股债配置、绝对收益等三个大类、七个组合;组合构建原理和逻辑主要基于《基金组合专题系列》研究报告。

      月度组合表现:权益风格调整主导2 月组合表现;各类组合月度基本收平。2月权益市场在春节前后呈现显著分化,节后价值型基金表现回归、而抱团仓位显著回撤。各类组合收益率在2 月基本收平;但2 月10 日是多数基金组合的阶段性高点,之后回撤幅度成为考验组合均衡配置和防御能力的重要市场窗口。本系列组合中,稳健型“固收+”组合和平衡型“固收+”组合自2 月10 日以来的回撤幅度较小,分别为-0.9%、-1.8%(截至2 月28 日)。精选配置组合自2 月高点以来回撤约5.5%;同期灵活配置型基金指数回撤6.5%。

      长期组合表现:今年以来收益为正,长期表现超越对应基准。今年以来,权益多头、股债配置、绝对收益等主要组合均为正收益;其中300 增强组合表现最优,年初至今收益率3.2%。从长期收益表现看,各组合表现均超越对应基准;过去三年中,按照一年时间的滚动时间窗口看,收益率中位数均为正值。

      基础市场2 月回顾:通胀预期下的资产再平衡。2021 年2 月,股票市场在春节前后呈现分化:春节前基金抱团个股表现强势;春节休市期间,海外原油、工业金属等大宗商品价格大幅上涨,推升通胀预期和流动性担忧。节后市场结构表现逆转,呈现大市值机构抱团股票向中小市值机构持仓偏离股票调仓的特征。资金利率在经历1 月底的大幅上行后,2 月表现趋稳;但大宗商品对通胀传导、以及进而对货币政策的影响,制约债市表现。整体而言,2 月股债资产的Beta 贡献均较为有限。

      组合配置展望:权益资产回归平衡,均衡配置抵御风险。结合中信证券研究部总量观点,预计资金面呈现中性偏宽的总体态势;权益市场将呈现经济延续稳步改善、政策平稳、大小盘风格平衡的三大特征,结构上转战新的主线。此外,从资产性价比等量化指标看,权益资产的配置性价比处在中低区间。在资产再平衡的阶段,建议组合收敛风格敞口、均衡配置,重点关注精选配置组合和绝对收益组合。

      风险因素:市场系统性风险;基金风格漂移的风险;模型假设不能反映市场真实情况的风险;基金组合使用定量方法进行筛选,实际策略未经调研验证,存在基金策略定位偏差的风险;基金经理变动风险。