钢铁行业动态跟踪报告:碳中和会造成国内钢材供需出现缺口吗?

类别:行业 机构:平安证券股份有限公司 研究员:李军 日期:2021-03-05

  投资要点

      国内粗钢产量下降并不等于国内钢材供给会下降。我们认为,即使国内粗钢产量下降,也并不等于国内钢材供给会出现下降,可以通过以下三种途径来增加国内钢材供给:(1)通过增加钢坯进口来弥补国内粗钢产量下降;(2)减少钢材出口,优先满足国内下游需要;(3)增加钢材进口,补充国内钢材供给。

      国内钢材需求进入峰值,难以大幅上涨。(1)经济增速决定了国内钢铁需求难以继续大涨。根据钢材消费增速与国民经济增长速度的正相关性,在“十四五”中国经济仍将保持中低速增长的背景下,我们认为国内钢材消费难以继续大幅上涨;(2)人均耗钢量处于高位,继续增长概率较小。参考美日英等国钢铁人均消费历史趋势,我国钢材消费未来继续大幅增长概率较低。

      政策角度:减少粗钢产量只是碳中和手段,并非目的。受“碳中和”和“碳达峰”的目标约束,我们认为控制国内粗钢产量已是大势所趋。从政策制定角度来看,控制粗钢产量只是实现“碳中和”和“碳达峰”目标的手段,而不是目的。钢铁行业在碳减排方面并非只有压减粗钢产量一条路,还可以积极推进短流程、非高炉炼铁和氢冶金等工艺结构和新技术应用等手段。鉴于行业目前的实际情况,我们相信政策制定者在制定行业碳减排相关政策时,政策转向不会过急,粗钢产量限制会适度,并符合实际情况,避免造成市场剧烈波动。

      投资建议:我们认为,碳中和对钢铁行业影响将是深远的,对行业内企业的影响将是分化的。从投资角度来看,我们更认可碳中和未来对钢铁板块投资影响将更多是个股α机会,而非行业整体β机会。从2021 年来看,我们更看好2021 制造业用钢需求复苏更为确定性的机会,同时中长期来看,碳中和目标的约束和制造业升级发展将更加利好技术、产品、环保减排更为先进的行业龙头企业,推荐行业龙头宝钢股份和特钢龙头中信特钢。

      风险提示:1、经济复苏不及预期导致下游需求大幅下滑风险;2、政策落实不及预期。未来碳中和具体执行政策若不及预期,将导致前期高涨的市场预期回落,或引起行业投资大幅波动;3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨,将侵蚀行业公司业绩,导致行业企业经营业绩不达预期。