2021转债行业梳理之三:碳中和主题转债大盘点-能源篇

类别:债券 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘郁/田乐蒙 日期:2021-03-05

  报告摘要:

      我国于2020 年9 月23 日在联合国大会发表“碳中和”声明,目前相关实施细则已陆续出台。随着“两会”到来,碳中和议题有望得到进一步加码,相关行业转债标的有望受到正向驱动。

      碳中和议题将会对能源和材料等相关行业转债产生深远影响。主要涉及的行业中,能源方面主要包括以光伏和风电为主的能源替代端,以及新能源车为主的节能减排端;材料方面主要包括因下游需求提升的有色金属以及玻纤等行业,以及因高碳排放面临供给收缩、内部结构有望优化的水泥及钢铁等行业。

      本文中,我们将率先对能源方向的光伏、风电、垃圾焚烧发电、水电及核电等能源替代端,和新能源车、装配式建筑及节能环保等节能减排增效端的转债标的进行梳理。原材料领域的转债将在下半部分进行介绍。

      光伏&风能,作为近年来装机容量上升速度最快的新能源,同时也是实现碳中和目标的主要替代能源,产业空间较大,相关存量标的有望受到后续政策的明显推动。

      光伏领域,存量品种建议关注产能扩张&产品结构优化的光伏胶膜龙头品种——福20 转债,隆20 转债则建议关注后续是否执行强赎。

      风电领域,包括东缆转债、福能转债、天能转债、嘉泽转债和中天转债等,存量标的数目较多,建议关注海缆龙头——东缆转债,同时福能转债绝对价格不高,估值也相对温和,可关注配置价值。

      垃圾焚烧发电板块,建议关注城市固废龙头品种——伟20 转债,以及估值处在较低位置的旺能转债。

      水电和核电领域,存量标的较少,其中水电调峰能力较强且可以实现零碳排放,川投转债有望受益于水电行业景气度上行。

      新能源车包括星源转2、嘉元转债、欣旺转债、恩捷转债、常汽转债和文灿转债等,存量转债较多。上游的锂电池相关领域转债整体资质较强,其中星源转2 具有一定关注价值。在零部件领域,三花智控的待发预案值得重点关注。

      装配式建筑存量品种建议关注钢结构龙头品种——鸿路转债,以及建筑设计龙头品种——华阳转债。

      节能环保领域,新能源环卫装备龙头品种——盈峰转债具有较高的关注价值,维尔转债当前绝对价格不高,其厨余项目和沼气业务有望受益于碳中和政策带来的政策支持。

      核心假设风险。全球气候出现超预期变化;新能源政策出现超预期变化。相关行业景气度提升不及预期。