通达股份(002560)：国内航空零件先进制造典范 受益军工高景气

　　报告摘要：

    　　1、深耕电线电缆 行业三十余载，收购航飞切入军工高景气赛道公司专注电线电缆业务三十余年，底蕴深厚且规模优势明显，钢芯铝绞线生产规模在国内处于前列，已经发展成为国内主要的超、特高压架空导线的主要供应商。2016 年收购成都航飞切入军工高景气赛道，打造新的业绩增长点，成都航飞超额完成对赌业绩，助力公司盈利能力提升。

    　　另外，公司不断加大对成都航飞投入，提升公司在航空零部件生产制造领域的核心竞争力，把握军工行业重大发展机遇。

    　　2、受益于特高压和轨交建设，电线电缆业务有望实现稳步增长在国家新基建的环境下，特高压和城际高铁轨交等成为电线电缆行业新的发展动力。公司的钢芯铝绞线是我国特高压建设中主要采用的导线品种，铜合金接触网导线和承力索、特种电缆广泛应用于各类电气化铁路（包括高速铁路、普通铁路）以及地铁等城市轨道交通项目中。同时，公司加强高附加值新品研发和市场推广，有望提升公司电线电缆业务盈利能力。

    　　3、成都航飞立足航空零件制造，发展前景广阔成都航飞目前拥有国际最先进的航空零部件柔性加工生产线，且为国内民企独家，在精密复杂高难度零件加工能力方面远超同行业竞争对手，竞争优势明显，市场份额有望进一步提升。预计未来十年我国军机零部件生产制造市场空间约为900 亿元，民机零件生产制造市场空间约为2075 亿元，市场空间广阔。公司立足军机和成飞配套，不断向民机和其他主机厂配套拓展，立足零件加工向部组件装配拓展，发展前景广阔。十四五期间公司有望充分受益于军机大规模放量和主机厂外协服务占比提升。

    　　4、盈利预测与投资建议

    　　预计公司2020/21/22 年实现营业收入17.23/24.62/29.65 亿元，实现归母净利润分别为1.22/1.89/2.59 亿元，EPS 分别为0.23/0.36/0.49 元，对应PE 分别为31/20/15 倍。鉴于军工行业景气度持续提升，公司军工业务有望实现高速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：军品和民品订单不及预期；盈利预测和估值判断不及预期。