同花顺(300033):收入结构逐步优化 多业务打开新成长空间

类别:创业板 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:吴砚靖/邹文倩 日期:2021-03-05

  事件 2021 年3 月2 日,公司发布2020 年年度报告,报告期内公司实现营业收入28.44 亿元,同比增长63.23%;归母净利润17.24 亿元,同比增长92.05%。

      经营性现金流创历史新高,预收款项季度环比下滑。公司报告期内经营性现金流流入同比增长52.84%,达到35.07 亿元,创历史新高,20Q4 现金流为12.33 亿元,同为单季度历史最高值。2020 年公司执行新收入准则,将预收账款项目根据业务属性拆分成合同负债、其他流动负债和其他非流动性负债,报告期末三项合计10.86 亿元,对比Q3 期末合计环比下降9.90%,我们认为,主要影响因素为Q4 资本市场交投活跃度相比Q3 有一定幅度的下降,公司电信增值业务受到部分影响。

      收入结构逐步优化,各业务单元实现收入大幅增长。公司收入和净利润的大幅增长与报告期内资本市场交投活跃,C 端用户金融资讯需求和基金购买需求的提升密切相关。公司目前拥有资本市场C 端大量活跃用户,可以利用PC 端和移动端的流量入口,为各券商进行导流开户获取广告收入,2020 年A 股市场共有新增新开户数1800万,公司广告及互联网业务增长80.81%,占总营收比为29.39%。同时受益于市场基金发售火爆,公司基金代销业务也实现104.82%的增长,占营收比为16.94%。同时,电信增值服务和软件销售及维护同比增长分别达到45.14%和51.23%,公司各业务营收占比逐步均衡,收入结构逐步合理,规模效应随着收入增加正在凸显。

      iFinD 有望成为公司新增长引擎。金融终端目前是市场上高度标准化的产品,产品体验、价格优势为其核心竞争因素。公司的iFinD 产品已升级演变成提供投研一体智能化解决平台,在目前资本市场活跃,个人投资者对金融终端的需求提高的背景下,iFinD 利用其特有的金融大数据、企业库、产业链图谱和AI 技术的引入,以较为平民的价格,有望改变用户习惯,继续提升市场份额,有望成为公司新增长点。

      研发能力逐步提升,AI 应用落地值得期待。公司坚持以研发为导向,在报告期末共有研发人员2456 人,占总员工数量比达到60.52%,近三年公司研发费用均保持在20%水平以上,且投入金额逐年增长。

      公司重点布局AI 领域,利用现有产品提升用户体验,通过研发项目的实施,提高公司的技术水平,丰富公司的产品类型,并打造新的盈利增长点,截至报告期末,同花顺AI 开放平台已有30 项核心技术服务。

      投资建议 短期来看,公司受益于资本市场活跃度提升带来的收入和净利润的高速增长,其电信增值服务业务具备较大的收入弹性。长期来看,公司有望受益于iFinD 用户数量增长和AI 技术落地应用带来新的盈利增长点。预计公司2021-2023 年EPS 4.17/5.29/6.37,对应2021-2023 年PE 30.97X/24.41X/20.29X。维持“推荐”评级。

      风险提示 宏观政策和金融监管条件的不确定性;市场竞争加剧;资本市场活跃度不及预期