现制茶饮:高增赛道品牌渐显 深耕供应链及数字化核心壁垒

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陈如练/周博文 日期:2021-03-05

  行业:数千亿潜在市场,消费者快速渗透

      新式现制茶饮正重塑行业认知。2015-2019 年,现制茶饮CAGR达26%,高端现制茶饮CAGR 达88.5%,2020 年高端现制茶饮规模仅约129 亿元,较现制茶饮约1200 亿的市场占比较小。高端现制茶饮龙头集中,喜茶及奈雪的茶合计市占达43%。女性、白领及年轻客群主导市场,35 岁以下消费者占比近7 成,但随着现制茶饮定位细分、供应链及服务标准化,预计覆盖客群范围明显扩大。目前消费频次有限,但口味较咖啡等饮品在国内接受度较高,创新空间较大,且口味粘性使店型更灵活,布局场景丰富。

      对比:类比咖啡打造国民饮品,差异化模式探索(1)现制茶饮在我国口味接受度优于咖啡等,判断市场规模潜力更大。我国现制咖啡市场2019 年约400 亿元,参考美国渗透率及中美差异,预计国内现制咖啡市场成熟后约1500-2000 亿元,现制茶饮市场或达5000-6000 亿元;(2)现制茶饮直营和加盟模式各有优劣,加盟模式也存在细分差别。目前头部高端现制茶饮普遍采取直营模式,便于商业模式打造、单店模型设计、供应链及创新体系设计等,利于提升控制力及战略推进。加盟模式也包括区域代理以及收取加盟费而不参与利润分成等多种模式;(3)高端茶饮发展模式存差异,如扩张节奏与单店盈利平衡、供应链自建或外包的选择、第三空间和产品宽度拓展等选择。

      企业:头部效应凸显,头部品牌迎高投入期

      目前现制茶饮在高端、中端、低价端均有部分认知度较强的品牌,层次渐清晰。从奈雪公布数据看,成熟单店净利率较高,但近两年为高速拓店和高投入期,经测算,预计2021 年公司约可实现净利0.3 亿元,2022 年或实现净利3.2 亿元,头部企业近两年寻求融资后,考虑资产状况,或足以支持拓店及其他投入,待1-2年后,后续盈利产生的现金流或基本足以实现投入资金的覆盖,随门店扩张,新店投入占比渐降,盈利能力较凸显。

      品牌护城河渐筑,未来发展趋势向好

      相较粗放发展时期,目前头部品牌护城河渐筑,主要包括(1)数字化转型赋能;(2)私域流量运营与营销;(3)“第三空间”

      与产品宽度;(4)供应链体系控制力;(5)创新能力等。预计未来现制茶饮业将逐步消费升级,丰富店型、场景、品类,持续扩张与树立精品形象,数字化深度赋能,持续建设供应链及创新能力。整体随着行业标准建立,护城河壁垒巩固,高端茶饮逐步下沉,且品牌效应增强后望具备IP 及文化运营能力。

      风险提示:头部品牌拓店、运营不及预期;行业监管和渗透不及预期;食品安全事件;宏观经济等影响。