石油化工&基础化工行业2021年春季策略报告:后疫情时代下四大投资主线 龙头白马、周期成长、周期反转与成长突破

类别:行业 机构:光大证券股份有限公司 研究员:赵乃迪/吴裕 日期:2021-03-04

油价将逐步回归55-65美元/桶正常区间:供给端方面,虽然后续 OPEC 大概率会降低减产幅度,但其减产进度仍将大概率匹配需求端的变化,而需求端拐点的关键变量是欧美疫情的变化。随着疫苗的进展有序推进,多国已开始进行新冠疫苗的接种,加上美国财政刺激政策的稳步落地,原油需求有望逐步恢复。我们预期后疫情时代油价将逐步回归 55-65美元/桶正常区间。

    主线一:后疫情时代需求有望复苏,继续拥抱龙头白马:2020年全球经济陷入二战以来的首次负增长,2021年将迎来后疫情时代的共振复苏。我们认为化工行业超额收益率与PPI同比增速具备较强相关性,随着PPI环比继续改善,以及供需格局边际改善,化工行业将迎来景气拐点和第二波配置机会,我们关注继续拥抱质地优秀的龙头白马。

    主线二:关注周期成长性性标的,持续关注民营大炼化及轻烃裂解龙头:2020Q1,新冠疫情和油价暴跌双重不利影响并行,国营炼厂各个板块业绩同比大幅下滑,而民营大炼化仍有盈利,形成鲜明对比。2019年以来,多个民营大炼化项目全面投产,为民营炼化企业带来丰厚利益。预计“十四五”期间,国家对炼化新增产能审批趋严,配备有新型炼化技术的民营大炼化企业凭借先发优势将极具竞争力。

    主线三:关注周期景气反转的结构性机会——化纤板块与蛋氨酸:关注周期景气反转的结构性机会,重点关注有望触底反弹的化纤、粘胶、氨纶:化纤行业具备早周期特征,伴随疫情防控进入常态化,以及供需格局逐步改善,氨纶和粘胶短纤有望迎来向上拐点;蛋氨酸行业国外巨头退出部分产能,产能竞争缓解,蛋氨酸价格有望回升;新能源行业补贴退坡放缓,锂离子电池相关材料将有序向好发展,我们看好锂电产业链中电解液、六氟磷酸锂和隔膜行业的龙头企业。

    主线四:继续关注成长突破投资机会——可降解材料、OLED材料与锂电材料:继续关注成长突破投资机会,可降解塑料、OLED与新能源板块:2019年以来“限塑”政策密集出台并逐步落地,国内可降解塑料市场产能及需求量增速提高,行业关注度急速提升。5G换机潮叠加大屏电视需求增加,OLED面板行业迎来整体上升期。

    上游国产OLED升华材料突破国外技术壁垒,国内领军企业放量在即。

    投资建议:我们认为随着需求逐步回升,油价有望回归到55-65美元/桶的正常区间。上游的中国石化、中国石油、中海油有望受益;油服产业链中中海油服、海油工程、海油发展、博迈科受益于上游景气回暖及能源安全战略,订单有望持续增加。重点关注四大主线,1)优秀的龙头白马万华化学、华鲁恒升、扬农化工、鲁西化工、龙蟒佰利;2)民营大炼化恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、华锦股份和轻烃裂解龙头卫星石化;3)化纤板块桐昆股份、三友化工和华峰化学;4)关注锂电产业链的天赐材料、多氟多;可降解塑料产业链彤程新材;OLED产业链的万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。

    风险提示:新冠疫情风险;油价波动风险;新材料技术替代的风险;相关政策执行不到位的风险;下游需求增长不及预期;产能项目建设进度不及预期。