瑞普生物(300119):产品结构持续优化 业绩超预期增长

类别:创业板 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:姚嘉杰 日期:2021-03-04

  事件:公司发布2020 年业绩预告,预计2020 年实现营业收入20 亿元,同比增长36.4%;归母净利润3.98 亿元,同比增长104.88%;扣非归母净利润2.85 亿元,超出我们此前预期。

      生猪养殖恢复叠加产能释放,高毛利产品收入提升。经测算,单四季度公司预计实现营业收入5.39 亿元,同比增长24.37%,归母净利润1.46 亿元,同比增长193.58%,四季度表现良好。2020 年公司受益于生猪养殖景气度的恢复,叠加公司产品结构改善和产能释放,猪用疫苗等高毛利产品收入大幅提升。公司坚持提高内部效率、降低成本,这也使得公司2020 年净利润增幅远超收入增长。

      产品研发持续突破,新产品助力业绩持续增长。前三季度,公司研发费用10,547.32 万元,占营业收入的7.22%,比19Q3增加了0.88 个百分点。2020Q4 陆续又获得1 个兽药产品批准文号和一个新兽药注册证书,分别为重组新城疫病毒灭活疫苗和泰地罗新注射液。多项在研产品取得进展,以及在研产品陆续落地都体现了公司产品研发实力雄厚,新产品有望进一步提升公司市场占有率,同时也为公司带来了新的业绩增长点。

      盈利预测:我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司净利润分别为3.98 亿元、4.83 亿元、5.59 亿元,对应 EPS分别为0.98 元、1.19、1.38 元,当前股价对应 PE 分别为27.6/22.8/19.7 倍。公司受益于生猪养殖景气度的恢复,叠加公司产品结构改善和产能释放,净利润增长超预期。同时公司研发实力雄厚,新产品或将给公司带来新的增长点。维持“审慎推荐”评级。

      风险提示:发生重大疫情的风险;生猪养殖行业景气度不及预期的风险;募投项目未达预期的风险等。