移为通信(300590)：高质优价构筑核心壁垒 物联网终端龙头再起航

　　报告关键要素

    　　公司成立于2009 年，公司在海内外物品追踪领域经过十一年的深耕已处于行业领先地位。近年来公司毛利率始终保持在44%以上，净利率保持在20%以上，远远领先于行业内其他公司。我们认为尽管疫情导致移为通信的营收及净利润均有不同程度的下滑，但是短期波动不会改变其长期稳中向好的基本面。随着海外市场疫情的缓和，相关物流业复苏有望带动公司业绩强势反弹，公司业绩预计将重新恢复增长，老对手的退出也会为公司带来更多的市场机会，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　投资要点:

    　　立足传统“追踪业务”，拓展产品新边界：公司长期聚焦于车载追踪、物品追踪和个人追踪三大领域，其中车载业务营收占比最高，常年在60%以上。公司车载追踪在海外市场已具有稳定大客户，未来主要增长空间将来源于下游新市场的开拓以及海外竞争对手的退出。公司在原有市场基础上积极拓展产品新边界，针对5G 产品、动物溯源以及工业路由器进行定增，这一策略也将有助于其进一步地扩大公司终端追踪市场份额，推动公司业绩稳定增长。

    　　高质优价铸就核心壁垒，全球物流业反弹，业绩回升在望：受益于基于芯片直接开发的能力，公司无需外购模组即可完成开发。基于芯片直接开发不仅提高了终端品质，而且有效地节省了成本从而提高公司毛利率。公司立足国内，人工成本较低，有助公司节省研发费用以及其他运营、销售费用，使公司的盈利能力远超同行竞争对手。同时移为通信具有全球性销售网络，有能力在下游需求的反弹中获取足够多的市场份额。我们认为虽然疫情对全球物流业造成的巨大冲击使得下游客户需求不振，但多方面数据表明2020 年下半年全球物流业强势反弹，因此2021 移为通信业绩回升在望。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为4.77/8.58/10.92 亿元，增速分别为-24.17%/79.87%/27.27%，归母净利润分别为0.9/1.97/2.47 亿元，EPS 分别为0.37/0.81/1.02 元，市盈率分别为76X/35X/28X,首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险因素：上游芯片供应不足；竞争加剧导致毛利率下滑；公司新市场拓展不及预期；研发进度不及预期；中美贸易摩擦升级风险。