日常消费行业零研月报：1月多数品类受春节后移影响但环比持续改善

行业近况

    1 月各品类在现代渠道销售额延续疲软态势，但环比较12 月改善，其中速冻火锅料同比增速放缓，面包增速由负转正，肉制品、复合调味品、白酒、方便食品增速由正转负，速冻米面制品、乳制品、酱油、啤酒、包装水、果汁饮料、坚果炒货、复合调味品、碳酸饮料、茶饮料同比跌幅扩大。此外，我们对乳制品和方便食品统计口径调整，新加入速冻火锅料和奶酪数据。我们认为，1 月销售额受春节后移及零售渠道多样化影响。

    评论

    酒类：1 月白酒收入同比由正转负（-50.2%），大多数品牌销售额同比下降，其中郎酒、剑南春、洋河、水井坊、牛栏山、江小白表现优于行业整体。1 月啤酒收入跌幅扩大，惠泉、金威表现亮眼，乌苏/喜力同比-5.2%/-6.1%，表现优于行业；啤酒消费分级态势明显，华润普通勇闯销售额同比下滑53%，跌幅大于大多数其他品牌。预调酒方面，1 月Rio 预调酒收入同减42.1%，新三度微醺同减23.4%。

    乳制品：1 月乳制品收入同比跌幅扩大，奶粉/液态奶收入同增-11.4%/-15.5%，表现优于行业整体，酸奶销售额同比下降31.3%。1 月蒙牛伊利收入分别同比-22.9%/-28.5%。常温酸奶中，1 月纯甄/安慕希/莫斯利安销售额分别同比-40.6%/-45.7%/-56.7%。高端UHT 奶中，1 月金典/特仑苏销售额分别同比-31.7%/-29.4%。

    调味品：1 月酱油行业收入同比跌幅扩大至16.4%，其中千禾收入同比+24.8%，持续优于行业，海天/厨邦收入同比-19.1%/-19.7%。1 月醋行业收入延续下跌趋势，同比跌18.5%，恒顺收入同比-28.7%。1 月复合调味品同比转负（-16.8%），海底捞销售额同比-19.5%，天味销售额同比-19.2%，品牌复合调味品略差于行业。

    食品：1 月多数子品类增速环比增长。1 月肉制品销售额同比转负（-30.8%），双汇销售额同比-27.0%，表现优于行业。速冻米面行业销售额同比跌幅扩大至40.2%，面食品类增速（-24.0%）好于速冻米面行业整体。1 月速冻火锅料行业销售额同比正增长（+3.5%），其中安井食品同比增长70.3%，表现优于行业整体。

    1 月方便食品行业销售额同比跌幅扩大至30.4%，康师傅、统一同比增速-33.7%/-37.7% 高于行业整体， 方便面 /自热品类/非自热品类销售额同比-30.6%/-32.4%/+348.9%。1 月面包行业销售额同比增长2.2%，桃李和达利美焙辰销售额同比+25.0%/+56.2%。

    饮料：1 月软饮料各品类销售额跌幅表现分化，下滑幅度为果汁饮料>茶饮料>碳酸饮料>包装水，碳酸饮料及包装水由于消费场景偏室内，1 月同比跌幅较小。1月农夫山泉、康师傅、统一饮料环比表现均回暖。

    估值与建议

    我们结合商超及其他渠道销售，推荐组合为A 股酒类：贵州茅台、山西汾酒、五粮液、重庆啤酒；A 股非酒：伊利股份、洽洽食品、绝味食品、涪陵榨菜、安井食品、巴比食品；H 股：颐海国际、周黑鸭、康师傅控股、万洲国际、农夫山泉、青岛啤酒股份、百威亚太。

    风险

    部分品类商超渠道代表性有限