御家汇(300740):产品结构改善 重回高增长

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:叶乐 日期:2021-03-04

  事件

      公司发布2020 年业绩快报:2020 年公司实现营业收入37.17 亿元,同比增长54.11%,归母净利润1.41 亿元,同比增长417.58%。

      简评

      主品牌御泥坊产品结构改善,毛利率更高的非贴片式面膜占比提升。2020 年公司主品牌御泥坊品类结构持续优化,氨基酸泥浆面膜等爆款陆续放量,毛利率较高的非贴片式面膜占比快速提升。

      2020H1 非贴片式面膜收入达1.89 亿元,同比增长163.8%,收入占比提升至13.4%,同比增加6 个百分点;贴片式面膜及非贴片式面膜毛利率分别为51.9%和73.2%,分别同比增加7.82 个百分点和12.54 个百分点。随着产品结构的持续改善,将带来整体毛利率的提高,提升公司的盈利能力。

      2020 年逐季度提速,营收和利润重回高增长。公司通过自我孵化和外延并购构建化妆品品牌矩阵,高效运营推动品牌矩阵优势释放,除御泥坊之外,自有品牌收入过亿的还有小迷糊、御MEN、大水滴等。公司2020Q1-4 分别实现营收5.17、8.97、9.27、13.76亿元,分别同比增长34.0%、52.9%、53.6%、64.6%;2020Q1-3 毛利率稳步提升,分别为50.4%、52.0%及57.7%,公司在经历了2019年的调整后2020 年重回高增长。

      代运营业务持续放量,进入良性发展轨道。公司利用在电商领域的运营经验为代理品牌业务赋能。双十一期间,城野医生获得天猫国际品牌销售第一,露得清a 醇获得天猫国际晚霜类目销量第一。

      公司2019 年开始全面承接强生代理业务,截至2020 年1 月,共承接了包括大宝、露得清、邦迪等在内的16 个强生品牌。其他国际品牌方面,意大利专业彩妆品牌KIKO 在云集口红榜单排名进入前3,防晒粉饼618 期间同比去年增长343%,跻身天猫国际粉饼品类前3;芬兰国民护肤品牌Lumene,上半年全渠道销售额同比增加29.36%;英国实验室抗衰品牌zelens,上半年销售较去年同期提升49.50%。

      盈利预测:预计公司2021、2022 年营收分别为47.55、60.32 亿元,分别同比增长27.9%、26.9%;归母净利润分别为2.33、3.21 亿元,分别同比增长63.5%、37.6%。首次评级,给予“增持”评级。

      风险提示:化妆品行业竞争激烈、多品牌发展不及预期