商业养老保险行业研究报告:政策红利推动养老第三支柱崛起 利好大型险企

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦/谢雨晟/杜鹏辉 日期:2021-03-03

  摘要:

      各国政府养老 金支付不堪重负催生养老保障三支柱体系:全球来看,人口老龄化趋势明显,养老金支出压力逐年提升。以政府主导的公共养老金给付的可持续性面临挑战,传统单纯依靠政府支出养老金的模式难以满足长期持续增长的养老金需求。因而世界银行率先于1994年提出建立养老金“三支柱”的模式,由政府、企业和个人共同承担养老金的给付。当前主要发达国家均采用这一模式。

      美国基于账户制、税收优惠及市场化运作三大特点搭建养老三支柱体系:美国是典型的养老三支柱体系,其中第二支柱雇主养老保险的占比最高,贡献了主要的养老保障,达54.3%;第三支柱个人养老保险近年来发展迅速,占比逐年提升,达37.8%;第一支柱基本养老保险规模较小,长期维持在10%以下,2019 年占比8%。运作模式上,美国养老保障体系采用账户制,通过税收优惠和税收递延的方式吸引客户参与,由市场化的投资管理人进行养老资金管理,实现客户留存。

      预计三大政策红利推动第三支柱快速发展,大型保险公司具备产品+服务的竞争优势:当前我国已初步建立养老保障三支柱体系,但总体发展仍不平衡,其中规模主要来源于第一支柱基本养老保险和全国社保基金,占比78.7%;第二支柱企业年金和职业年金的占比为17.3%,而当前仅有一款个人税延养老保险的第三支柱占比极低,仅为0.002%。预计三大政策红利将推动第三支柱快速发展,分别是由产品制转为账户制、国家财政提升税收支持,以及资金形成市场化投资运营。商业保险公司得益于前期产品试点经验,预计更利于抢占个人商业养老险市场先机,预测对人身险保费的增量贡献在1.6%~7.8%。大型险企得益于产品端的经营资质以及服务端的养老产业布局,预计更容易满足客户从“赚取养老金”到“运用养老金”的一站式养老需求。

      投资建议:个人养老金制度的真正落地有利于商业保险公司获取中高端客户、带来可观的保费收入,维持行业“增持”评级。重点利好已获取养老产品销售资质、且积极布局养老产业链服务的头部上市险企。建议增持中国太保/中国平安/新华保险/中国太平/中国人寿。

      风险提示:政策出台不及预期;客户购买个人养老险意识不足;养老产业链布局进度不及预期