光大锦弘投资价值分析:当“固收+”遇见量化策略 会擦出怎样的火花?

类别:基金 机构:海通证券股份有限公司 研究员:冯佳睿/姚石 日期:2021-03-03

  利率债投资价值上升,权益资产波动加大。2021 年宏观政策或将是“宽货币+紧信用”的组合,经济增速或逐渐触顶,利率债的投资价值逐渐突显。202 年春节后,原油、铜等大宗商品的上涨导致通胀预期升温,对全球股票市场造成冲击,估值相对较高的成长股大幅下跌。中长期来看,油价的上涨或对A 股进一步产生滞后的负向冲击。权益资产2019、2020 年经历了比较大幅度的上涨,2021 年需要做好降低收益预期的准备。在宏观流动性收紧的背景下,股票资产的估值水平难以进一步上升,市场驱动因子将由估值提升切换至盈利增长,自下而上的选股尤为重要。

      “固收+”产品通常以绝对收益为目标,以风险较低的债券等固定收益类资产为底仓构建基础收益,并在严格控制回撤的前提下配置风险资产及策略以增厚收益。伴随着债市波动及违约事件频发,叠加资管新规背景,该类产品的市场关注度和投资需求不断提升,2020 年产品发行规模达新高。相较主动权益基金,以二级债基和偏债混合型基金为代表的“固收+”产品走势整体平稳,风险调整后收益突出,且随着投资期限的拉长,持有“固收+”产品获取正投资收益的概率显著提升,在当前的市场环境下,具备较高的投资价值。

      当“固收+”遇见量化策略,会擦出怎样的火花?“固收+”产品主要采用股债混合配置策略,因此大类资产配置至关重要。传统的偏被动的资产配置策略各自存在一定的弊端,宏观动量(趋势)择时对宏观基本面进行量化分析,生成股债择时信号,并动态调整股债仓位,规避下行风险,通过资产轮动获取 alpha 收益。

      另一方面,指数增强策略在复制目标指数的基础上,利用量化多因子模型控制跟踪误差,获取选股alpha。我们将海通宏观动量择时与指数增强模型相结合,2010年以来取得9.94%的年化收益率,夏普比率为1.85,最大回撤为7.49%,表现明显优于偏债混合型基金指数与混合债券型二级基金指数。我们认为,使用量化方法管理的“固收+”产品值得关注。

      光大锦弘(011231.OF)拟通过股债择时风险预算模型进行资产权重优化,控制组合风险,是以绝对收益为导向的偏债混合型基金,其定位是一款使用量化方法管理的“固收+”产品。基金管理人光大保德信基金投研能力突出、整体规模稳健发展;量化投资团队积淀深厚,具备自身特色与优势;拟任基金经理金昉毅先生擅长利用量化模型进行选股投资,具备丰富的量化产品管理经验和突出的历史业绩,这些将为光大锦弘的平稳运作提供有力支撑。

      风险提示。本报告所有分析均基于公开信息,不构成任何投资建议;产品为偏债混合型基金,适合具备一定风险承受能力投资者持有。