化工行业:内蒙十四五能耗双控目标发布 高质量供给侧改革加速

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:郑勇/邓天泽 日期:2021-03-03

  事件

      内蒙近日印发《关于确保完成“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施(征求意见稿)》。从2021 年起,不再审批焦炭(兰炭)、电石、PVC、合成氨(尿素)、甲醇、乙二醇、烧碱、纯碱、磷铵、黄磷等新增产能项目,确有必要建设的,须在区内实施产能和能耗减量置换。除国家规划布局和自治区延链补链的现代煤化工项目外,“十四五”期间原则上不再审批新的现代煤化工项目。

      简评

      直接影响之一:内蒙为电石、PVA、甲醇主产区,电石行业首当其冲

      内蒙由于有丰富煤炭资源,历来是我国大化工项目的重要基地,特别是集中了全国相当部分的传统煤化工产能。我们梳理了内蒙当地各产品的产能占比,如下表1,产品占比靠前的产品包括电石(33%)、PVA(29%)、醋酸乙烯(28%)、甲醇(21%)、PVC(16%)等。

      伴随新措施的逐步落地,我们认为文件提到的焦炭、电石、PVC、合成氨及其他传统煤化工项目,在未来首先是增量杜绝:目前该类新建项目环评已经很难获得批复,未来内蒙很可能将基本不会有任何相关新建产能;其次可能将出现存量清退:十四五内蒙将有新能耗目标要求,同时为低碳排放高附加值的新产业、新项目铺路,可能会以限制存量企业能耗等方式,迫使上述子行业的存量产能退出。

      受影响的子行业及标的方面,我们认为电石或将成为受到影响最大的品种,该产品成本构成中约40%为电,单位能耗极高,且附加值较低,环保问题大。内蒙电石产能约占到全国35%,我们认为后续新增产能将很难投产,且文件中提到“原则上2022 年底前全部退出30kVA 以下矿热炉”,因此存量产能也大概率紧缩。

      直接影响之二:未拿到指标的煤化工项目投资难度加大,利好具备指标企业。

      征求意见稿中,也提出:“除国家规划布局和自治区延链补链的现代煤化工项目外,“十四五”期间原则上不再审批新的现代煤化工项目。”很大程度上加剧了现代煤化工项目(包括煤制烯烃)的投资难度,可能将明显减少未来数年煤制烯烃等项目投产规划(内蒙有全国四大煤化工示范区之一,十三五期间合计2000 万吨煤炭转换指标,新建较多煤化工项目),而根据鄂尔多斯政府  官网2020 年发布的《鄂尔多斯市发展和改革委员会关于调整<鄂尔多斯市建设现代煤化工产业示范区总体规划>

      项目布局的请示》中,同意将宝丰能源400 万吨/年的煤制烯烃项目列入《鄂尔多斯市建设现代煤化工产业示范区总体规划》,在“十三五”期间实施一期260 万吨/年项目,也就是说对宝丰等碳排放做的相对较好的企业,一方面其煤制烯烃项目本身就在自治区鼓励的示范项目中,另一方面,一期的260 万吨产能属于十三五项目,并不会算进十四五指标中。

      未来展望:主要大化工品种有望相继触及产能天花板供给侧改革之后,即使环保出现边际放松,事实上我们看到大部分大化工品种(焦炭、氯碱、纯碱、尿素、甲醇等)的产能增速仍然维持在低位。我们认为伴随各省市地区碳中和相关政策的逐步落地,有望为带来长达十年以上的行业刚性供给制约,此类产品全国产能很可能在达到峰值后开始稳定或下降。

      利好PVC 一体化龙头中泰化学、新疆天业,以及煤制烯烃项目规划已落地的宝丰能源子行业和标的方面,我们认为内蒙古新政策将深刻影响全国电石行业格局,特别利好具备电石→PVC 一体化能力,且产能集中在其他省份的PVC 龙头,推荐中泰化学、新疆天业;另外,宝丰能源内蒙400 万吨MTO 项目,无论从技术、规模、预期效益来看是均为现代煤化工典范,且环评已发布,预期将不受到生产限制,也将利好。