江铃汽车(000550)2月销量点评:销量同比增长260.71% 轻卡高景气度延续各版块持续向好

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:程似骐/陶亦然/何俊艺 日期:2021-03-03

  事件

      3 月2 日,江铃汽车发布2021 年2 月销量数据,公司2 月共销售整车17,588 辆,同比增长260.71%。其中轻型客车共销售5,595辆,同比增长118.81%,卡车共销售5,336 辆,同比增长282.51%,皮卡销售4,535 辆,同比增长736.72%,SUV 共销售2,122 辆,同比增加455.50%。

      简评

      开年高景气度持续,二月销量达1.75 万辆。2 月公司实现整车销售17,588 辆,同比强势增长260.71%。考虑到2 月单月较1 月少10 个工作日和春节因素扰动,本月销量环比下滑35%,但仍然创下2018 年以来2 月单月销量新高,产销持续两旺。分产品看,受行业景气度影响,轻客、轻卡销量分别达5595 辆、5336 辆,强势创2018 年以来同期历史高点,皮卡、SUV 销量涨幅明显,预计2021 年Q1 销量有望实现超预期增长。

      轻卡销量5,336 辆,同比增长282.51%,板块供需双变迎来3-5年强周期。2 月江铃卡车共销售5,336 辆,同比增长282.51%,轻卡行业2 月仍然延续2020 年底及2021 年开年高景气度。供给端来看:三部委联合整治“大吨小标”严查轻卡超载,轻卡上牌上路标准趋严,违规运力大幅削减。需求端来看:新规大幅降低合规蓝牌轻卡运费;疫情带来电商、直播以及社区团购快速发展提振物流需求;国六实施加速国三淘汰、国四限行开启存量更新需求。供给与需求合力驱动对未来3-5 年轻卡销量形成强支撑。公司作为行业龙头,凭借旗下中高端轻卡车型在物流领域的竞争优势,未来有望通过补全产品谱系,持续优化产品结构获取更多市场份额。

      皮卡销量涨幅明显,福特SUV 新车型“领裕”上市可期。2 月皮卡销售4,535 辆,同比增长736.72%,新宝典上市后热度持续。

      江铃轻客共销售5,595 辆,同比增长118.81%,轻客为公司高毛利板块,2021 年开年表现优异,预计今年救护车、疫苗车、移动核酸检测车需求将持续支撑需求,奠定公司营收和利润的基本盘。全新高端轻客新世代全顺Pro 已于12 月19 日上市,进一步提升公司轻客产品结构。2 月江铃SUV 共销售2,122 辆,同比增加455.50%,由福特导入江铃的新款中型SUV 中文名定为“领裕”,预计于Q2 上市。公司致力于成为“成为轻型商用车的行业领导者和高性价比的福特产品的提供者”,未来有望随着福特新车型的导入拉动公司规模再上台阶。

      投资建议

      公司2020 年销量突破33 万辆,Q4 经营性利润大幅修复。开年两月销量维持强势,1 月同比增长79.84%、2 月同比增长260.71%,考虑到汽车行业销量稳步复苏、轻卡板块增长逻辑明确、公司降本增效有序推进、销售结构逐步改善,预计公司2020 年-2022 年归母净利润分别为5.5 亿、12 亿、20 亿元,对应当前股价PE 分别为28X、13X、8X。

      风险提示

      新冠疫情影响反弹风险;新车型表现低于预期风险;内部控制及销售改革效果不及预期风险。