宏观专题研究：两会的六大看点

　　2021年政府工作报告可能不设立GDP增速目标设置GDP 增长目标容易对全年经济运行造成扰动。由于新冠疫情的原因，去年GDP 基数明显偏低，为今年GDP 增速带来很大不确定性。往年GDP 增速波动区间较小，波动范围通常在0.5%以内，因此GDP 增速目标设置较为容易。但由于去年低基数原因，叠加今年疫情反复风险和全球经济不确定性，GDP 波动范围可能会大幅提高。如果政府工作报告将2021 年GDP 增速目标设为6%，那可能会明显低于全年实际增速，设立的意义降低；但如果将2021 年GDP 增速目标设为8%，又有完不成目标的风险，加剧宏观调控难度。因此今年可能不会设置明确的GDP 增速目标，为宏观政策留出更多空间。

    　　2021年财政赤字率或回到往年正常水平

    　　2020年，由于疫情导致上半年财政收入下降，财政赤字率上升至3.6%，地方政府专项债发行限额从2019年的21500亿元上升至2020年的37500亿元，新增10000亿元的抗疫特别国债，广义财政赤字率从2019年的5%上升至2020年的8.2%左右。随着经济逐渐恢复，我们预计2021年财政政策将恢复常态化，财政赤字率或回到往年3%左右的政策水平，抗疫特别国债我们预计不再发行，地方政府专项债适度缩量，广义财政赤字率预计恢复至往年5%左右的正常水平。

    　　货币政策基调从降成本到稳杠杆

    　　2020年政府工作报告指出：“综合运用降准降息、再贷款等手段,引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。推动企业便利获得贷款,推动利率持续下行。”去年政府工作报告关于货币政策的基调主要是降成本，特别是降低实体企业融资成本。我们预计今年政府工作报告关于货币政策的基调主要是稳杠杆，处理好稳增长和防风险的关系，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。

    　　风险提示：

    　　疫情不确定性、美债利率快速上行、通胀上行超预期等。