钢铁产业专题报告：钢铁股具备较好防御性 业绩未来向上弹性较大

　　投资要点：

    　　全球经济复苏周期下，钢材表观消费量和钢价回升预期大：历史数据表明全球粗钢表观消费量与全球经济增速正相关且同步，全球钢价受供需差值和经济增速两者影响，在短期产能无法大幅释放、供需差值相对稳定的状况下，需求对钢价的附加影响最大。20201 年随着全球经济复苏，钢材表观消费量和钢价有较大预期回升。2021 年1 月海外主要经济体日均粗钢产量环比增长，截止2 月20 日钢价都回到历史高位，量价正逐步回升。

    　　行业存在二次供给侧改革预期--压缩粗钢产量：钢铁行业是国民经济第一耗能大户、工业体系内第一碳排放大户，围绕碳达峰、碳中和的目标节点，工信部明确2021 年重点工作坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。

    　　供需预期趋紧，企业盈利具备较大向上弹性。顺周期下，需求端量价回升；压缩粗钢产量、供给端面临二次供给侧改革；需强供弱推动2021 年钢铁行业供需格局趋紧；从2003 年以来钢材产量、库存、行业毛利率数据来看，当产量同比高于库存同比时，消费需求很好、供需趋紧，企业盈利也较好；但当库存同比高于产量同比时，消费较差、库存增加，供需宽松，企业盈利下滑。2021 年在供需有趋紧预期，企业盈利具备较大向上弹性。

    　　截止2 月26 日，钢铁板块估值在申万28 个一级行业处在倒数第四，仅高于房地产、建筑装饰、银行板块；钢铁板块有9 家上市公司的动态PE 低于10，13 家公司股息率超过3%。货币政策稳字当头下，钢铁股的低估值、高股息率，使得板块投资性价比高，股具备较好防御性。

    　　投资建议：从基本面来看，钢铁行业存在：顺周期需求回升+二次供给侧改革的预期，企业盈利具备较大弹性：这种预期来自于全球经济复苏带来的钢材表观消费量、钢价回升和国内钢材供给端压缩产量引发的供需格局趋紧、企业盈利上行。在货币政策稳字当头下，钢铁股的低估值、高股息率，使得板块投资性价比高，防御性较好。整体而言目前钢铁股具备较好防御性，未来业绩具有较大向上弹性。建议重点关注板块内具备高分红率的相关公司和生产高端冷轧系列产品的公司。

    　　风险提示：压缩粗钢产量低于预期；全球经济复苏较弱，钢材需求增长低于预期。货币政策加快收紧。