网络安全行业深度报告:拐点之时 格局之变

类别:行业 机构:华西证券股份有限公司 研究员:刘泽晶 日期:2021-03-03

  行业推荐主要逻辑

      1、回溯过去:赛道细分、竞争分散导致龙头优势难以凸显。2015年以前国内网安市场集中度较低,CR3不足20%,仅启明星辰相对领先,产品类别过于细分、下游客户分散招标是主要原因。判断彼时并未形成真正龙头。

      2、聚焦现在:产品化、服务化等因素促成集中趋势,龙头扩张迅猛。近年来行业格局快速集中化,多个细分领域CR3突破40%,头部厂商奇安信、深信服等持续扩张,一方面是受到技术演进、招标变化等外围影响,另一方面也映射了龙头的产品化/服务化实力提升。

      3、展望未来:全能型龙头延续强势,专精/审查型厂商有弯道超车。大安全时代下半场,面对等保2.0撬动的千亿级市场,坚定看好全能型龙头延续强势,同时考虑到部分中小厂商(专精/审查型)受益云大物智细分赛道崛起、国家安全审查需求提升等因素,亦有望弯道超车。

      4、格局变化- 选股:龙头恒强和弯道超车两条主线下,梳理出网安五大龙头(2+1+2),推荐全能型厂商:奇安信、深信服;专精型厂商:安恒信息也有望受益;同时建议重点关注审查型厂商:美亚柏科、中新赛克(通信组联合覆盖)。其他受益标的包括:启明星辰、绿盟科技、天融信、山石网科、迪普科技等。

      5、拐点确立- 择时:2020Q3以来网安公司加速复工,叠加下游政府侧预算边际放松,业绩持续转好。从已经披露2020全年业绩(快报)的厂商来看,奇安信(营收+32%)、安恒信息(营收+40%/利润+48%)、美亚柏科(营收+15%/利润+30%) 、深信服(营收+19%)等均有较优表现,龙头领先行业复苏。结合等保2.0、关保、HW等事件催化影响,判断拐点确立,行业反转可期,建议把握当前配置窗口期。

      6、风险提示:竞争加剧风险、政策风险、下游需求波动风险、新兴技术风险。